众果搜的博客

 站在巨人的肩上看经济与投资有一套研究中国战争历史的书，叫《中国历代战争史》，写得非常好，窃以为远超同类书籍。为什么呢？因为这套书在历次战争的描述之外，把战争前几十年的历史发展、社会和政权演变，战争后的历史变动，讲得非常清楚，篇幅常常是描述战争本身的三四倍。这样，读者对每一次战争的理解，就会十分深入。研究经济与投资，其实也是一样。很多人喜欢就经济数据而说经济、就投资而说投资，窃以为，这都

 如何寻找具有长期优势的公司在价值投资的框架中， “又好又便宜”是投资大师们的不二法则。便宜容易理解，估值越低，自然就越便宜。但是，我们如何理解“好”呢？这里，就让我们来看一看，应该遵从怎样的步骤，寻找具有长期投资价值的公司。值得指出的是，这里所说的“长期”，指的是至少5年以上，甚至长达10～20年的周期，而不是一些

 永远别买得太贵几乎所有的例子都证明，买入估值对回报率的影响，要大于持有期回报。当买入估值处于较低的水平时，回报率一般显著高于买入估值处于较高水平的时候。但是，持有期在1～5年和5～10年之间的区别，则没有不同估值之间表现出来的这么显著。由于股票的回报来自基本面的增长加上估值的改变，所以这种现象的一再出现只能说明一个事实：股票的估值改变带来的波动与机会，在大多数时候高于基本面增长的累积。

 新市场环境下价值投资要做出改变最近几年，内地资本市场正在发生一些变化（注：本文成文于2019年初）。这些变化看似十分宏观，却会对市场基本的运行规律带来巨大改变。对此，价值投资者需要调整自己的应对策略，以更好地适应市场、获得超额收益。最主要的变化有两个。首先，市场可投资的产品正在逐渐增加。过去十几年，内地资本市场越变越复杂，基金、债券、期货、衍生品、股票的数量和种类都在不断增加，投资者可