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标题:恒瑞医药资料汇总（20190831）
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［中金公司：买入］2019年半年报点评：业绩稳健增长 新药发力带动2Q增长提速恒瑞医药业绩符合我们预期公司公布1H19 业绩：收入100.26 亿元，同比增长29.19%；归母净利润24.12 亿元，同比增长26.32%，对应每股盈利0.54 元，新产品贡献收入带动增长，业绩符合我们预期。发展趋势业绩稳健增长，2Q 增长提速。单季度来看，1Q/2Q 收入端同比增速分别为28.8%/29.6%，净利润端增速分别为25.6%/27.0%，2Q 增长提速，我们认为主要原因为紫杉醇白蛋白、硫培非格司亭、吡咯替尼等新产品贡献收入带动。随着重磅产品PD-1 销售开始销售，我们预计下半年增长有望持续加速，全年来看收入端增长有望接近35%。研发持续加码；PD-1 销售值得期待。1H19 公司研发投入达14.84亿元，较去年同期增长49.13%，研发投入再创新高。我们认为随着PD-1 多个适应症临床开发的逐步推进，以及在研产品储备进一步丰富，研发投入较大概率将持续在较高水平。7 月底公司PD-1已开始销售，除已获批的霍奇金淋巴瘤适应症之外，目前公司PD-1肝癌已申报上市，近期亦披露了食管癌、肺癌等大适应症的3 期临床数据。我们认为恒瑞PD-1 有望凭借大适应症领先进度及优秀销售能力占据最大国产市场份额。下半年PD-1 销售表现值得期待。关注新一轮医保谈判及集采进展。我们认为公司去年获批的新药硫培非格司亭、吡咯替尼等均有可能参与新一轮医保谈判，若成功纳入，有望带动渗透率快速提升。集采方面，去年右美未中标今年增速存在一定下滑压力。我们认为后续集采推进对公司仿制药板块可能带来一定的不确定性，后续我们也将密切关注。盈利预测与估值我们维持2019/2020 年净利润54.16 亿元/66.09 亿元不变，同比增速分别为33.2%/22.0%。当前股价对应2019/2020 年62.8 倍/51.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到医药板块估值中枢上移及公司新药快速放量有望带动业绩增长超预期，我们上调目标价20.7%至88.5 元，对应72.3 倍2019 年市盈率和59.2 倍2020 年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。风险仿制药招标降价风险；创新药销售放量不及预期；在研管线研发进展低于预期 相关股票：$恒瑞医药(SH600276)$研究员： 中金公司 ● 何子瑜,
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