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标题:欧普康视投资笔记（20201005）
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发布于09-10 10:10［兴业证券：增持］2020年半年报点评：Q2需求反弹恢复高增长 滴眼液产线基建基本完成二季度角膜塑形镜及配套产品需求反弹，刚性显现，营收及归母净利润高速增长。分产品来看，2020H1 公司角膜塑形镜、护理产品分别实现营业收入1.78 亿元/+2.30%、0.63 亿元/+40.00%，分别实现毛利率91.78%/-0.49pct、55.07%/+16.48pct。核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入来源，护理产品产能落地收入高增长。与此同时，通过护理液等产品的自生产，使护理产品的毛利率大幅提升。公司持续投资视光终端及眼科产业链，内生增长仍是业绩增长源动力。截至20H1，子公司数量已达140 家。20H1 公司合并后营收2.97 亿元，母公司营收1.92 亿元，子公司贡献营收1.05 亿元；合并后归母净利润1.28 亿元，母公司净利润1.48 亿元，子公司贡献净利润-0.2 亿元。可见公司的主要利润及增长依旧来源于公司自身的内生增长。目前大部分子公司尚处培育期，未来业绩有望逐渐提升。财务指标来看，1）公司经营性净现金流和账面资金依旧稳定增长，更显公司良好的抗风险能力。2）存货周转速度小幅放慢，一方面疫情期间储备更多原材料以保证供货，另一方面并表子公司使库存增加。3）应收账款周转天数维持较低水平，且公司的主要欠款对象为医院，违约概率较低。核心主业产能扩充，滴眼液产品加紧布局：1）在镜片生产方面，公司已和日本厂商签订协议，定制了一条全自动生产线，预计21 年上半年交付投产。同时新采购了一套美国生产设备。2）护理产品生产方面，公司扩充现有生产能力的基建工作已基本完成。3）在药品生产设施方面，滴眼液生产车间的基建工作已进入尾声，即将进入质量体系验收阶段。盈利预测与评级：公司所处细分行业赛道优质成长空间大，在行业内具备竞争优势，且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展，预计2020-2022 年净利润分别为3.89、5.55、7.77 亿元，EPS 分别为0.64、0.91、1.28 元，对应2020 年8 月26 日收盘价的PE 为101.4、71.1、50.8 倍。维持给予公司“审慎增持”评级。风险提示：市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期等09-01 21:42 &m
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