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标题:海天味业投资信息汇总（20210110）
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海天味业(SH603288)海天味业(SH603288)来自研报发布于2020-11-12 10:10［中金公司：买入］2020年三季报点评：3Q20收入利润略超预期 全年目标有望实现3Q20业绩表现略超预期公司公布三季报业绩：前三季度收入170.86亿元，同比+15.26%，归母净利润45.71亿元，同比+19.20%；其中3Q20单季收入54.92亿元，同比+17.73%，归母净利润13.19亿元，同比+21.54%，收入及利润均略超预期，主因公司3Q北部/中部/西部恢复情况较好、销售费用率略低于预期。3Q20收入端增速超17.7%，渠道继续稳健扩张。3Q20公司酱油/蚝油/调味酱收入分别同比+15.2%/+12.3%/+21.8%，伴随餐饮渠道的逐步恢复，公司各品类收入增速受疫情影响逐步消除，回归正常增速。分区域看，3Q20北部/中部/西部区域收入同比增速均超24%（分别同比+24.7%/+25.0%/+27.9%）。3Q20公司经销商净增306家，其中北部/中部/西部区域新增经销商数占总新增量的90%。3Q20毛销差同比略有改善，我们预计4Q亦将稳中有升。3Q公司毛销差同比+0.2ppt，其中毛利率同比下滑2.9ppt，销售费用率同比下滑3.1ppt，主要与新收入准则下将运输费用调整至营业成本有关，3Q毛销差的改善我们预计或因3Q延续了1H20销售费用投放效率提升趋势，且3Q主要原材料成本控制良好。我们预计4Q毛利销差亦有望稳中有升，保持利润率小幅提升。3Q公司销售商品收到的现金增速不及收入增速，我们认为与阶段性的收款时间差有关，经营性现金流同比-27.6%主因原材料采购及支付的职工薪酬同比增长较快所致。发展趋势我们预计公司全年财务预算目标有望达成。根据公司全年收入/归母净利润同比+15%/18%的目标，测算4Q20对应收入/归母净利润增速为14%/15%，虽然四季度面临春节偏晚及基数压力，我们判断公司仍有望努力达成目标。我们的草根调研显示，公司的渠道库存已恢复合理水平，此外考虑2H20餐饮渠道环比恢复，我们预计下半年收入增速有望延续2Q表现、2020年公司完成财务预算目标概率较高。新冠疫情加速了调味品行业的洗牌、使得中小企业加速出清，我们认为公司作为调味品绝对龙头料将受益。近期海天公司引入区域研发团队，先后上市了多款复合调味料产品，给予相对原有
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