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标题:李秋实雪球医药医疗投资笔记（20210121）
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李秋实医药投资李秋实医药投资认证来自iPad修改于2020-11-19 23:25医疗投资：一二级市场投资大融合来自李秋实医药投资的雪球原创专栏过去两年，港股18A、科创板开通后，越来越多没有盈利的biotech创新药企、创新医疗器械公司在中国上市，大量刚刚进入2期临床的创新型医药类企业变成了二级市场的上市公司，这些公司原来只有在中国的一级市场才能见到，或者在美股的纳斯达克。 从投资方式上，越来越的一级市场投资者开始通过定增、大宗交易、协议转让、等PIPE方式介入二级市场投资，或者干脆设立二级市场证券投资基金，投资于自己熟悉的赛道或者头部公司。也有很多公募基金子公司，二级市场私募基金设立一级团队，试探性的向更早阶段延伸。 一时间，一二级市场投资界限变得模糊了，一边是不断来自创新管线深入探讨的二级市场医药的专业化投资，一边是不断涌入一级和二级市场的各路跨市场投资人成为“熟悉的陌生人”。 在一二市场大融合的背景下，未来值得重视和关注的新趋势和方向是： 1）一二级市场估值的传导性和周期性加强。二级市场投资的周期性是明显的，“帆”跟着“心”动，很多时候，很多稳健增长的医药企业本身有时候并没有变化，但是随着流动性、风险偏好、相对配置优势的变化，潮起潮落，小波段不值得关注，但1-3年为单位的大的周期波动对医药产业的投资和发展会产生很大影响，甚至产生“反身性”，对一级市场的传导性也会加强，节奏越来越快的A轮、B轮、crossover轮、IPO基石轮一直到二级市场表现，逐级会更快的传导。二级市场激情澎湃的泡沫，会很快传导到一级市场，甚至早期投资；反过来，二级市场的调整，泡沫褪去也会很快传导到基石轮的发行，一直到一级市场。最后，一级市场也具有了较大的周期性，一级市场投资人对估值、泡沫、周期的敏感度需要加强。 2）估值倒挂或错配将带来巨大的投资机会，反之带来巨大投资风险。由于一二级市场的估值周期传导有一定时滞，因此会时常出现一二级倒挂的情况，那是二级市场的黄金投资机遇。上一次一二级市场倒挂的时期发生在2018年底、2019年初，那会儿医药带量采购的政策叠加熊市，泥沙俱下，受不受实质影响的一起暴跌，不得不说，很多二级市场的投资者对医
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