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标题:坚朗五金投资逻辑（20210214）
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机构调研机构调研来自雪球发布于01-26 13:00坚朗五金1月26日调研：智能终端未来发展前景 $坚朗五金(SZ002791)$ 首发于“禅选股”公众号，聚焦上市公司深度研究和行业分析。 丹羿投资丹羿投资认证来自雪球修改于01-20 09:47丹羿深度 | 五金行业的护城河2019-2020年建材行业出了一只大牛股，2年暴涨20倍，傲视A股群雄。该公司所从事的建筑五金行业，算是一个非常不起眼的行业。 初看时，估计不少人可能都瞧不上这个行业：下游是地产企业、建筑工程公司，都比较强势；而产品端SKU多、价值量低，规模效应不明显；行业门槛又低，几台设备几十个工人就可以开工生产。那五金行业的护城河体现在哪里呢？ 以门窗五金行业为例，行业有以下几个特征： 1.产品离散化：公司J拥有100多个品类，仅塑钢门窗合页品类就有8个以上的产品系列； 2.客户离散化：行业内数十万门窗企业，公司J客户数大约有4万家，单个客户年平均订单货值不超过20万； 3.订单离散化：公司J年订单量70多万个，单个订单价值量大约7000元。 总结一下就是：多品类、多客户、多订单、低价值。传统采购中，客户不仅要面对多个供应商，还要涉及到产品选型、订单交付、库存管理、售后服务等多项流程，往往这类产品只占采购总额的10%-20%，但却消耗了采购部门60%以上的工作量，因此具有强烈的一站式采购需求。 从五金厂商的角度看，五金厂商也有扩张品类的动力，因为品类数量少的话，由于客户采购量小，可能不足以维持销售体系的正常运转。 打个比方，假设单个SKU产值50万，该SKU产品在单个客户那里销售额只有2万，那就需要找25个客户，2-3个销售来对接。如果厂商只售卖这一种产品，扣除掉销售人员薪酬可能还要亏钱。但是如果扩张SKU的话，新的SKU就可以借助现有销售渠道，降低边际成本，实现盈利。但这里有个前提，就是厂商第一个导入客户的SKU产品力足够强、质量过硬，才能为后续SKU提供品质背书，否则SKU的扩张也就没有了根基。 图1：演示测算 来源：自己画的 这是一个典型的长尾市场。长尾理论可以理解为，渠道能力的改善将会拉低商品的边际成本，通
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