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标题:千禾味业投资（20210214）
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千禾味业三季报解读及产能扩张思考来自查理部落的雪球原创专栏 10月26日，千禾味业（603027）公布2019年三季报的同时，重磅发布了“关于投资扩建年产36万吨调味品生产线项目的公告”。 之所以“重磅”，我想是因为这出乎了很多投资者的意料。要知道，仅仅一年前，公司才募资3.56亿，宣布扩建年产25万吨酱油/食醋生产线项目。第一期的10万吨酱油生产线刚于19年6月建成投产；第二期的10万吨酱油+5万吨食醋项目还尚未建设完毕（预计2020-2021年建成投产）。在这个背景下，公司如此快速地宣布进一步扩建生产线，而且一扩就是36万吨的产能，这还不够“重磅”吗？ 关于公司产能分析，放在后面来谈。先对三季报做个点评。 …… 2019年1-9月份，公司实现营收9.29亿元，同比+24.6%；累计实现净利润（扣非后）1.28亿，同比+36.7%。单看3季度的话，营收3.36亿，同比+25.5%，净利润0.49亿，同比+28.6%。 这样的业绩，我认为是令人满意的。 产品结构持续优化，毛利率较低的焦糖色业务占比进一步下降，目前累计占营收的比重降到了14%左右，焦糖色业务在Q1\Q2\Q3这3个季度的占比分别为15.6%、13.8%、13.6%。 受益于产品结构优化，公司的毛利率进一步提升，目前已达46.5%，同比提升了将近2个百分点。相比之下，海天味业毛利率为44.5%；中炬高新毛利率39.2%。今年累计销售费用一共砸了2.1个亿，同比去年大幅增加39.85%。这和我之前的预期基本一致，在公司加速全国布局的背景下，销售费用必然会出现较大幅度的增长。 三费占比29.04%，同比+0.64%。扣非后的净利润率是13.76%。比2019年上半年累计扣非净利润率微升0.2%。总体而言，公司产品结构优化带来的毛利率改善，是足以消化掉费用端的增长的，所以短期看，公司扣非净利润率能够维持在比较稳定的状态下，大体上会在14%左右。 销售区域上，此前公司公布的经营数据的区域划分是：华东、华南、华中、华北、西北、西南、东北、电商这8个区域。而三季度将区域调整为颗粒度更大的结构：东部、南部、中
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