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标题:东方雨虹投资笔记（20210502）
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东方雨虹(SZ002271)来自研报发布于04-21 09:40［东兴证券：买入］2020年年报及2021年一季报点评：外资参与认可公司价值 市占率提升将持续公司发布2020年年报和2021年1季报，公司2020年和2021年1季度分别实现营业收入217.30亿元和53.78亿元，同比增长19.70%和118.13%。规模净利润分别为33.89亿元和2.96亿元，同比增长64.03%和126.08%。防水材料龙头市占率水平持续提升。公司作为防水材料行业绝对龙头公司，规模优势突出，是行业第2名营收规模的3倍多，集中供货能力很强。同时，叠加公司自身的成本、品牌、产线全国布局（提升区域供货效率）和销售网络等优势，公司的市占率保持多年来持续的提升，从2015年防水材料营收占规模以上企业总营收的比例为4.50%，到2020年达到15.87%，每年均保持持续提升。从销量上看，2020年公司实物销量为10.09亿平方米，同比增长23.60%，产量增速23.73%，增速远远高于行业产量3.6%的增速，公司的市占率处于持续的提升当中。注重增长质量打实公司市占率提升持续性的基础。公司的增长更加注重增长的质量，2020年应收账款和应收款融资为74.11亿元，较2019年的64.25亿的规模增加仅9.86亿元，低于营业收入的增加的23.92亿元。特别是2021年1季度为86.59亿元较2020年末增加12.48亿元，也远低于1季度的总营收53.78亿元。公司把风险控制放在首位，近三年来销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重从2018年低于100%恢复到100%以上。客户分级别授信政策，设置专职信控管理人员，信用投放进行市场化管理。高质量的增长是公司能够抵御行业风险波动冲击，在自身优势下持续提升市占率的基础。著名机构参与定增对公司价值认可和背书。公司2021年1季度定增融资，其中高瓴资本、JPMorgan、睿远基金和UBSAG等著名的外资和机构参与定增，这些都是市场高度认可的价值投资者，他们的参与是对公司长期价值的认可和背书，同时，定增优化了资本结构，资产负债率从2020年的46.74%降至37.34%，同时也降低长期融资成本，2021年1季度公司财务费用率同比下降1.35个百分点。新布局和资金充裕提供市占率持续提升基础。公司定增80亿元，用于在全国范围内建设12个新的生产基地
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