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标题:格力地产投资笔记（20220115）
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首页精华行情交易搜索格力地产(SH600185)格力地产(SH600185)来自研报发布于2020-11-16 12:10［申万宏源：增持］拟收购珠免集团 发力免税运营事件说明：10月31日，公司公告资产重组方案，公司拟向珠海市国资委、城建集团发行股份并支付现金，购买其持有的珠海免税集团100%股权；同时，拟向通用投资非公开发行股份募集配套资金不超过8亿元。本次珠海免税集团股权交易价格合计122.15亿元，其中以发行股份支付对价114.15亿元，股份发行价格4.3元/股，分别向珠海国资委和城建集团发行21.87亿股/4.67亿股；现金支付对价8.00亿元，发行结束后，珠海国资委及其控股企业股权比例将提升至71.44%。收购珠海免税集团，公司将发力免税产业。珠海免税集团（下简称“珠免”）是我国第二大免税运营商，目前运营珠海拱北口岸、九洲港口岸、横琴口岸、港珠澳大桥等口岸免税店，2019年，实现营业收入26.60亿元，归母净利润6.81亿元。截至2020年3月31日，模拟合并口径的珠免归属于母公司股东全部权益价值账面值为32.86亿元，股东全部权益价值评估值为125.66亿元，增值率282.43%，珠免向珠海国资委上缴利润3.51亿元。参考中国中免收购日上上海时市盈率、市净率分别为11.59倍/98.94倍和中国中免收购海免时市盈率、市净率分别为15.44倍/13.11倍，本次交易珠免对应的市盈率、市净率分别为17.93倍/3.36倍，交易作价合理。根据《业绩承诺补偿协议》，珠海国资委、城建集团承诺珠免2021/2022/2023年净利润分别不低于5.50/6.41/7.47亿元。公司后续有望享受离岛免税和大湾区政策红利。公司于9月8日公告其下属珠海联合房产中标三亚凤凰海岸地块，后续将建设三亚滨海高端旅游零售商业项目。公司拱北口岸免税店目前正在实施扩容，预计明年逐步完工投运。今年国庆前七天（10月1日-10月7日），赴澳内地游客合计为13万人次，恢复至去年同期16.28%。随珠海各口岸陆续恢复正常通关，客流量持续增长，口岸免税店业绩将快速恢复。珠免从事免税运营多年，拥有免税进货渠道优势，公司后续将参与离岛免税运营，并充分发挥其位置优势，享受大湾区政策红利，挖掘珠澳口岸免税运营价值。盈利预测与投资建议：目前资产重组尚未完成，珠海免税集
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