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标题:万华化学投资笔记（20220212）
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万华化学(SH600309)万华化学(SH600309)来自研报发布于03-11 11:40［华安证券：买入］与美国最大分销商之一Terra Firma合作 加速全球化布局事件描述：3 月初，Terra Firma 宣布，万华化学集团ADI 事业部已选择Terra Firma作为其分销网络的最新成员。Terra Firma 将代理万华化学在美国东南地区的脂肪族异氰酸酯技术产品线。Terra Firma 是美国重要化学品分销商TF 公司是美国十大专业化学品分销商之一，与许多当地企业保持着良好的关系，已经为超过2900 家客户提供服务。TF 公司主要的服务范围包括聚氨酯类、建筑材料、塑料等，也与龙蟒佰利有销售合作。本次合作TF 公司将主要推广万华的脂肪族异氰酸酯产品，包括HDI、HMDI、IPDI单体以及多异氰酸酯双缩脲和三聚体树脂。美国是万华重要市场，借此加速布局美国是MDI 重要的消费市场，也是国内MDI 产品重要的出口市场。据百川盈孚数据，2020 年我国聚合MDI 出口量为61.3 万吨，其中美国出口量达到12.7 万吨，占比21%。美国是国内聚合MDI 出口量最大的国家，2020 年单月出口数据有9 个月位列第一。万华一直以来都有美国市场的开发计划。由于贸易冲突和环保组织等原因，万华美国MDI 新装置的建设一直处于待定的状态。尽管如此，万华仍将美国视为最重要的潜力市场之一，与TF 公司的合作也显示这点。通过与当地经销商合作销售ADI产品，一方面可以为公司产品快速打开美国市场，培养用户，规避政策风险，为后续ADI 产品扩能做市场准备；另一方面可以此契机，继续深化合作，有助于向美国这一重要市场推广公司其他产品，加快产品销售全球化布局。近期扩产的烟台50 万吨MDI 产能有望部分通过海外分销渠道消化此次与TF 公司在ADI 产品的合作对万华MDI 在海外的销售亦有所帮助。当前正处于美国MDI 行业不可抗力频发的时间点，是万华MDI 产品打入美国市场的重要时机。公司2 月宣布烟台MDI 装置成功从60 万吨/年技改扩能至110 万吨/年。在TF 公司销售渠道的帮助下，万华50 万吨的MDI 新增产能中的一部分有望被美国市场消化，继续保持MDI 行业的高景气度。从华东聚合MDI 价格和出口MDI 价格来看，出口价变动一般要滞后于华东价格变动。MDI 高景气和
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