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标题:华能水电投资笔记（20220524）
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［兴业证券：增持］2021年年报及2022年一季报点评：水电有望量价齐升 新能源持续推进事件:华能水电公布2021年年报和2022年一季报。2021 年，公司实现营收202.02亿元，同比+4.93%;实现归母净利润58.38亿元，同比+20.75%; 实现基本每股收益032元/股，同比+18.52%。2022 年第一季度，公司实现营收39.41亿元，同比+2.72%;实现归母净利润742亿元，同比+23.40%。公司同时公告2021年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利1.70元(含税),对应分红率为52.42%。综合结算电价上涨带动业绩提升，云南市场化电价上升趋势持续。2021年，公司综合结算电价（含税）0.241元/千瓦时，同比提升8.07%，由于公司市场交易电量占公司发电权重较大，且水电成本端相对稳定，故带来公司营收和归母净利润规模提升。2022年，云南省市场化电价上升趋势持续。据昆明电力交易中心数据，2020/2021年日前电量交易成交均价相较前一年平均上升幅度分别为8.10%/7.29%，2022年前4月日前电量交易成交均价相较2021年同期平均上升幅度为6.68%，说明云南省市场化电价上升趋势仍在持续。在市场化交易电价持续上升的背景下，自身市场化交易电量占比较高的华能水电将显著受益。此外由于水电在成本端相对保持稳定，预期公司可获得超越收入增速的净利润增速。一季度来水偏丰，发电量、上网电量分别同比上涨1.62%/1.61%。据公司2022年一季度发电量完成公告，公司在22Q1分别完成发电量和上网电量176.27亿千瓦时和同比增长174.88亿千瓦时，分别同比增长1.62%和1.61%，电量增长的原因一是2022年初公司水电梯级蓄能同比增加，2022年一季度澜沧江流域乌弄龙和小湾断面来水同比偏丰6%和9%；二是西电东送电量同比增加，带动用电需求整体增加。据世界农业展望局数据，2022年前三月昆明/南宁降水量分别为76mm/322mm，分别同比增长171.43%和274.42%，而由于降水量相较于流域来水情况为前置指标，预计今年我国西南流域来水情况较好，来水将持续偏丰，公司发电量和上网电量有望持续同比增长。全面推动清洁基地建设，开启第二增长曲线。“十四五”期间，公司拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦
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