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标题:三峡能源投资笔记（20230109）
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基石价值投资发布于2023-01-05 23:13来自雪球·广东三峡能源价值分析（1）来自基石价值投资的雪球专栏 根据三峡能源的招股说明书和2021年年报，分析三峡能源的投资价值。通篇分析为了个人的投资梳理，不构成任何投资建议 一、经营分析： 从每年的发电增长率上来看，公司还处于中高速增长的过程，每年发电量快速增长，同时也代表着固定资产每年的投入也有大幅提升。考虑到建设风电和光伏电站基本上年回报率在8-10%左右，可以预期ROE将维持在10%左右，收入增长主要来源于重资产投入和电价的稳定。 二、成本分析： 公司成本结构比较清爽，属于比较好看懂的结构。营业成本里面折旧费用占比80-85%，预计折旧每年在5%左右，按照电站设计寿命20年来计算。人工费用占比10%左右。建设电站主要靠杠杆扩张，除营业成本外，主要费用就是财务费用了，占比18%，其他就是管理费用4-6%。从收入端，冲击主要来源于电价降低，成本端主要是利率上升。总体上看，毛利率较高，维持在60%左右，净利润率也达到30%左右。考虑到增长率，未来风电和光伏要占比能源的25%左右，每年应该会保持超过GDP幅度的增长率。 三、业务洞察： 重资产加高杠杆行业。就商业模式本身来说，就是靠建设风和光的电站，提升发电量，风电利用时间为2314小时，光伏为1385小时。总体上来看，风电的利用率还是挺高的。借钱投资电站，投产后并网卖电，这个就是电力公司的商业模式。投资的过程基本也是通过EPC模式进行的。按照目前的毛利情况和未来的增长速度，生意属于成长行业，模式上也算稳定的行业，主要的商业模式在于单个电站的投资模型，在折旧后是否还有现金流产生，还是需要重新投资。基于每年的招标价格降低，预计未来发电企业还是处于优势地位。从模式上所有设备厂商要不断技术进步，而发电企业是可以享受到技术进步带来的每度电成本降低。 四、投资和估值： 假设未来电价稳定，同时公司扩产顺利，公司未来三年估值如下： PS：此行业为初步分析，还需要深入研究，在利润预估上可能产生较大偏差基石价值投资发布于2023-01-05 23:13来自雪球·广东三峡能源价值分析（1）来自基石价值
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