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标题:1961年巴菲特致股东信节选与点评
正文:
有时价值的修正将会非常快，但大多数时候需要一年甚至数年的时间来实现。我们在买入时往往很难确切的知道为何某只股票将会在现有价格水平上增值 。但也正是因为市场上缺乏对于该问题的解答而导致我们有机会买入价格大大低于其价值的股票 。无论如何，基于证券固有价值并且以低于该价值的价格进行买入的行为是具有令人感到舒适的安全边际的 。在具有相当的安全边际的前提下买入的股票将具有较大的升值潜力 。长期以来，我们对于买入时机的选择都要优于我们对于卖出时机的选择。我们并不指望能够赚到可能赚到的每一分钱 ，我们将十分满足于以很低的价格买入，然后在该证券的价格能够大概正确地反映其价值时（意味着这对于一个私人持有人将是一个较为合理的价格）将他卖出。评：熊市的时候，应该选择这种股票。牛市的时候，才是欧奈尔选股策略大显身手的时候。今年，许多操作失误的个股，都是买入位置过高，PEG多在1左右。仅仅因为很多人在一段时间内与你的看法相同，或者因为某些重要人物赞同你的观点，并不意味着你的观点就是正确的。评：你是在根据自己的观点交易，观点错了要承认，而不是认死理。不与人争论，争论的结果就是认死理。股市里大多数人永远是错的，否则，赚谁的钱去。如果你的假设是正确的，你掌握的事实是正确的，你的推论是正确的，那么经过许多次的交易后，你将最终是正确的。 一般的读者将会认为我这种做预测行为肯定是很有问题的。因为我一直避免去预测。我的确对于未来一两年间市场的情况一无所知。我认为我们可以确定将来十年间市场会有在一年中上升 20%或者 25%的时候，也会有下降同样幅度的时候。当然更多的时候市场的波动会小于这个幅度。而对于长期投资者而言 ，上述的情况都是没有太大意义的。对于任何一个较长的历史时期而言，我认为道琼斯指数应该会取得一个总体在 5%到7%的年复合增长率（包括上市公司的分红）。对任何一个报有超出该幅度的希望的人而言，他都会面临失望。（美国70年的股票长期平均收益率有西格尔统计为 6.7%）我们的目标是在一个较长的历史时期取得超过道琼斯年均复合增长率的回报 ，而不关心我们是否在某一年中超越了或者低于道琼斯的表现。许多合伙人对此表现出了成度不同的赞同 。然而我希望大家能够真正的明白这一点，你们对此所表现出的赞同和理解应当不仅仅是表现在我们的表现超越市场的时候，更要在我们的表现低于市场的时候。如果我们的表现能在长期
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