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标题:巴菲特致股东信笔记之1961
正文:
不断的有人解读巴菲特，他们的解读到底对不对，是刘建位说的那么纯粹简单吗，像但斌那样死抗吗？读完自己心里才有底。体会最深的是，不断增加的现金流，通过保险进入，强大的资产配置，购买那些可以控制管理的公司，成就了他，而不是可口可乐之类公司的持续持有（这个网友SOSME说的很对）。1961年巴菲特致股东信有时价值的修正将会非常快，但大多数时候需要一年甚至数年的时间来实现。我们在买入时往往很难确切的知道为何某只股票将会在现有价格水平上增值 。但也正是因为市场上缺乏对于该问题的解答而导致我们有机会买入价格大大低于其价值的股票 。无论如何，基于证券固有价值并且以低于该价值的价格进行买入的行为是具有令人感到舒适的安全边际的 。在具有相当的安全边际的前提下买入的股票将具有较大的升值潜力 。长期以来，我们对于买入时机的选择都要优于我们对于卖出时机的选择。我们并不指望能够赚到可能赚到的每一分钱 ，我们将十分满足于以很低的价格买入，然后在该证券的价格能够大概正确地反映其价值时（意味着这对于一个私人持有人将是一个较为合理的价格）将他卖出。【评：巴菲特只所以那么长时间持有可口可乐，是因为他手里钱太多，没有地方花，找不到比可口可乐更稳健的持续回报的公司。】 仅仅因为很多人在一段时间内与你的看法相同，或者因为某些重要人物赞同你的观点，并不意味着你的观点就是正确的。如果你的假设是正确的，你掌握的事实是正确的，你的推论是正确的，那么经过许多次的交易后，你将最终是正确的。[评：独立思考，谁都会说，但是独立何其难，尤其是能够不断坚持自己的观点，在股价下跌时候。] 一般的读者将会认为我这种做预测行为肯定是很有问题的。因为我一直避免去预测。我的确对于未来一两年间市场的情况一无所知。我认为我们可以确定将来十年间市场会有在一年中上升 20%或者 25%的时候，也会有下降同样幅度的时候。当然更多的时候市场的波动会小于这个幅度。而对于长期投资者而言 ，上述的情况都是没有太大意义的。对于任何一个较长的历史时期而言，我认为道琼斯指数应该会取得一个总体在 5%到7%的年复合增长率（包括上市公司的分红）。对任何一个报有超出该幅度的希望的人而言，他都会面临失望。（美国70年的股票长期平均收益率有西格尔统计为 6.7%）我们的目标是在一个较长的历史时期取得超过道琼斯年均复合增长率的回报 ，而不关心我们是否在某
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