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标题:从日本观中国-海通证券的宏观策略
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如果你还陶醉在煤炭、钢铁、工程机械一类的板块中，你的未来业绩注定比较差。包括房地产板块，也是应该回避的对象。以下是海通证券的宏观策略分析。转载自以下地址：http://xueqiu.com/2833283742/24459014下游行业板块：建筑地产与消费品（医药、商贸、食品）作为投资和消费的下游行业，建筑地产板块与消费品行业都伴随整体经济下台阶而出现了不同程度的增速下滑。房地产板块和建筑板块的指数年均增长率分别由 20.2%跌至7.7%，由 24.3%跌至 5.6%，即 1973 年之前增速略快于日经股指增速（20.2%），而 1973年后慢于日经股指增速（11.8%）。三井物产、丸红、伊藤忠为代表的商贸零售企业的股价走势虽收到石油危机的影响而下降，股价在 1977 年后随着经济有所好转而回升，但并没有跑赢大盘。随着日本人口结构的变化以及刘易斯拐点的到来，日本于 70 年代步入老龄化社会，开始倡导更加积极健康安全的生活，医疗医药行业的需求持续增加，相应板块走势也较好。具代表性的是住友制药，1974-1985 年间其股价增长了 30 倍，年均增幅 41%。交通运输和金融：1973 年后经济下台阶，仓储、服务和电煤水三个板块的指数增幅均维持在 10%左右，下滑幅度小于钢铁、建筑、地产等行业板块。而金融板块作为新兴行业之一，走势略好于这三个板块，以大和、野村两家金融类上市企业为例，其 1973-1985 年的年均增幅分别为 17.7%和 14.9%，甚至略好于日经股指（11.8%）。6.3 未来几年的中国股市从日本经验来看，企业盈利下台阶是必然的。1973 年经济下台阶后，日本企业总盈利从 1973 年的 6.6 万亿日元跌至 1975 年的 2.2 万亿日元，年均跌幅 73%，直至 1978年产业结构调整完成，企业盈利才回到 1973 年的水平。未来几年，中国货币政策整体偏谨慎概率大。2009 年天量信贷导致国内货币存量过大，结合当前国际市场流动性过剩和市场预期低迷并存的背景，我们预期中国政府应会吸取 2011 年通胀的教训，在未来几年实行稳健的货币政策，将信贷、M2 等指标控制在合理水平。因此股市的市盈率提升空间较为有限。企业盈利趋降、市盈率上升空间有限，预示股票市场总体将进入震荡调整阶段，在转型有明确征兆前，股市出现明确上升趋势的可能性不大
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