错过了大牛股，因为当时想这些家电企业也可以造呀，比如格力、美的。现在美的也有了，还有其他小家电，没有想到这些小东西竟然能够出这么大的业绩。小家电还是要关注，尤其是涉及智能的小家电，小而美，涨势好。疫情期间没有参与，现在看来晚了，等等在上车纳入自选股。科技股一定要参与C端企业，业绩真正爆发的企业。兴全重仓爱股之一。
01-13 09:45 · 来自Android
$科沃斯(SH603486)$中国版戴森前途无量，拿着不动就能挣钱
安信证券--科沃斯：自主品牌盈利能力提升 Q4单季度业绩超预期
2021-01-13 09:06:38 来源： 金融界
【研究报告内容摘要】
事件：科沃斯（603486）公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现业绩5.9亿元~6.3亿元，YoY+388.8%~+421.9%，实现扣非业绩4.9亿元~5.3亿元，YoY+385.9%~+425.6%。
折算公司Q4单季度实现业绩3.4亿元~3.8亿元，YoY+1640.2%~+1844.9%，实现扣非业绩3.3亿元~3.7亿元，YoY+2266.1%~+2556.8%。我们认为，科沃斯、添可两大品牌Q4实现快速增长，且上年同期存在低基数效应，拉动公司Q4业绩超预期。
4Q4单季科沃斯品牌增长态势向好：内销方面，科沃斯品牌Q4单季度天猫销售额YoY+32%，增速环比Q3单季度+10pct（天猫数据，图1）。科沃斯品牌加速增长，主要因为：1）多品类放量，窗宝、沁宝占比提升，Q4单季度扫地机以外的品类占科沃斯品牌天猫销售额的比重同比+9pct至13%；2）扫地机内销保持稳定增长态势，Q4单季度科沃斯扫地机器人天猫销售额YoY+19%（天猫数据）。外销方面，扫地机器人行业销售态势向好，GoogleTrends显示，2020年扫地机全球搜索热度峰值较2019年提升近20%。科沃斯梳理扫地机器人产品线后，产品竞争力不断提升，我们预计Q4科沃斯扫地机器人外销延续Q3态势。
计科沃斯扫地机均价持续提升，预计4Q4盈利能力进一步改善：科沃斯重视扫地机器人技术研发，高端产品占比不断提升。科沃斯官方公众号发布的双11战报显示，科沃斯2020年双11共售出45万台机器人，其中高端旗舰T系列扫地机累计成交23万台。根据第三方数据统计，科沃斯扫地机Q4单季度内销均价YoY+20%（奥维）/+37%（天猫数据）。
添可品牌国内国外均实现快速增长：内销方面，洗地机的放量拉动添可品牌销售额快速增长。Q4单季度添可天猫销售额超过前三季度之和，其中洗地机销售额占比达96%（天猫数据，图3）。根据添可官方公众号，添可双11、双12全渠道成交额分别为4.1亿元、1.65亿元。外销方面，洗地机成功出海，拉动添可外销收入快速增长。根据美国亚马逊监测数据，添可Q4美国亚马逊销量超过前三季度之和（图4），Q4洗地机销量占比超过50%。目前，添可洗地机在美国亚马逊处于断货状态，我们预计，添可未来进行产能扩张后，海外市场仍有较大增长空间。
QQ44单季业绩超预期，公司利润率改善逻辑兑现：科沃斯在扫地机器人业务上不断梳理产品线，提升中高端产品结构，盈利能力逐渐改善。添可洗地机终端售价较高，毛利率较高，随着添可品牌和洗地机品类知名度的提升，费用率不断优化，利润释放空间较大。我们预计Q4单季度科沃斯、添可品牌盈利能力均有明显改善。
投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构，盈利能力边际改善空间较大。添可品牌的快速发展给予公司较大的收入业绩弹性。因公司Q4业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2020~2022年EPS分别为1.08/2.10/2.79元。
隐马数研
隐马数研
来自雪球发布于01-12 10:13
扫地机器人：2021年会更好吗？
前言
度过了基本面和股价双升的美妙一年后，扫地机行业不得不直面一个问题：2021年景气度还会这么好么？各种行业咨询报告和券商报告总是机械地预测2C消费品会不断线性增长，因此并不能很好地解答这个问题。但在参透扫地机的产品属性之后，隐马数研认为，可以从用户的购物行为和使用反馈来预判未来的需求方向，从各主流品牌的技术研发路径来寻找潜在的行业王者。
01 技术创新推动的成长曲线
扫地机龙头科沃斯和石头科技在2020年几乎摆脱了地心引力，分别斩获了336%和120%的涨幅，在A股中名列前茅。在市场对于扫地机行业的认知度和关注度大幅上升的同时，也自然衍生出一个普遍的问题：“2021年的扫地机行业还会这么好么？”
2C消费品的准确预判历来是个难题，所有的预测模型基本就是建立在经验和历史数据之上的线性外推。但如果换一个角度思考，隐马数研认为沿着扫地机的产品本质去追踪用户需求变迁和产品技术迭代，有助于找到行业增长的真正驱动力。
在去年10月20日的周报“扫地机器人：能成为一个大行业吗？”中，隐马数研已经通过数据明确指出，扫地机和平衡车、TWS耳机和无人机一样，本质是新兴的科技消费品。
科技消费品的特点是技术驱动，用产品主动创造需求。因此，技术创新的成败就决定了这类产品的成长曲线，扫地机也不例外，其市场表现趋势与技术更迭高度相关。
来看一下扫地机的发展历程。全球扫地机的元年可追溯到2002年，iRobot从军用机器人领域转型到民用机器人，推出首款能够量产的随机碰撞扫地机（定价199.95美元）。但随机类扫地机的用户体验不佳，直至2010年iRobot在全球范围出货量也仅百万台。
2010年neato推出全局规划扫地机，大胆的技术革新改变了用户对扫地机的印象，在清扫效率上也提升明显，可惜碍于定价较高无法放量。科沃斯于2013年推出了地宝9系（定价5000元）跟进LDS slam技术全局规划产品，15年推出DR9系列，但到了17年全局规划产品占比仅为3%。
2016年底小米和石头科技合作推出米家扫地机器人一代，定价1699元，拉低门槛后终于开始让更多的消费者接受扫地机这一产品，17年出货达80万台。终于，技术和定价双重进步拉动行业快速增长。
随后中国扫地机市场进入微创新阶段，用户尝鲜后的使用习惯开始被培养，而产品的不断升级被用来支撑后续品牌定价的提升。科沃斯19年全局规划类爆发，在国内市场的线上零售占比达到65%，国内消费者对全局规划的认知基本成熟。
2020年中国扫地机行业拐点的出现，归功于科沃斯推出的T8系列（3月28日）和石头推出的T7系列（3月23日）在避障和拖地功能上进一步突破。而新登场的云鲸品牌解决了自洗拖布的痛点，亦在快速抢占高端产品的市场份额。总结而言，去年各家产品中“自清洗+集尘桶+拖地功能”的组合升级击中了不少用户的痛点，技术迭代再次刺激了消费者的付费意愿。
02 80分产品的持续进阶之路
性能基本过关，但提升空间仍大
从随机游走到路径规划，再到视觉识别和激光导航，扫地机一路走来也逐渐从一个问题百出的新生事物成长为一个接近80分的家用产品。消费者对扫地机产品认可度的上升，主要是不断推出的新产品在清扫、导航以及续航等方面都陆续开始能满足用户需求，从而触发了市场的起飞。这一点从消费者的使用反馈中能够清晰地看到。
隐马数研统计分析了数十万条产品舆情，发现扫地机主流品牌的差评率一直较低。其中iRobot的差评率最低，科沃斯的平均差评率也只有6%，相对而言石头及小米的负向比例略高，但部分也是由于这两个品牌用户的活跃度较高的原因。
从更微观的语义分析层面来看，iRobot在效果、质量和易用性方面均得分较高，技术的领先性得到用户认可，但定价（2020年均价高于500美元的高端机型占比约为60%）和无法洗拖一体（分为Rooma和Braava）让国内用户望而却步。科沃斯从制造业起家，其产品的清扫效果评价相当好。而石头及小米的互联网基因很强，因此产品在易用性上得到了好评。
扫地机在解决“懒得清洁地面”上的方案基本成熟，但在不少性能点上仍然存在进步的空间。从使用反馈的数据中，隐马数研看到了用户对于扫地机产品定位的认可，但同样也发现主流品牌在差评上的关键词存在高度一致，主要围绕扫拖能力、噪音、避障以及路径规划等。
iRobot的综合实力最强毋庸置疑，在多个品牌的反馈中表现最优，但定价过高依然是大家关注的重点。科沃斯在噪音上的问题是用户诟病最多的，这或与电机自产有关。石头及小米旗下产品的清扫能力是第一大差评关键词。新晋扫地机网红云鲸尽管较好地解决了拖地的难题，但用户对其清扫效果差评率较高。
紧贴需求的创新才是成功之道
用户的使用反馈数据不仅可以看出现有产品的不足之处，更重要的是有机会区分出扫地机需求中的痒点和痛点，进而预判各品牌未来主打品种的市场前景。
在全局规划技术基本成熟后，目前扫地机主流品牌的新品都着力围绕用户需求进行微创新。不过从销售结果来看，用户可并不会照单全收，成败的核心在于产品卖点是否真实击中了用户的痛点。以2020年各品牌的旗舰产品为例，科沃斯T8专注在拖地上做文章，推出后用户反馈较好，反观石头的T7 pro虽然搭载了技术含量较高的AI双目识别功能，但技术成熟度还不够，最终未获得用户的青睐。
隐马数研对比了科沃斯T5&T8、石头T6、T7&T7 pro以及云鲸的舆情表现。科沃斯在T8系列中优化了拖地功能并提升了避障能力，用户反馈最为正面，T8的舆情表现明显好于上一代产品T5。云鲸自19年底凭借独特的拖地模式异军突起，缺货现象频繁。但由于云鲸在路径算法和APP易用性等领域还有很多需要优化的空间，因此整体使用反馈还是要弱于科沃斯T8。石头的旗舰T7 Pro虽然通过双目视觉导航技术改善了避障功能，但可惜这个卖点没有在合适时机抓住用户的痛点需求，整体舆情表现和销量都要差于更平价的T7。
横向比较各品牌2020年的主打产品，数据结果显示并非是网红云鲸的评分最高，而是科沃斯T8的综合反馈最佳。
品牌间不同的产品创新策略产生了截然不同的结果，也再一次验证了扫地机的技术驱动属性。展望今明两年，隐马数研认为扫地机竞争的核心点可能还是在于拖地功能。由于居家环境和清洁习惯的不同，自动拖地是一个非常具有中国特色的痛点，能带动起的市场空间不亚于扫地功能。
然而，自动扫地和自动拖地在实现的逻辑上是不同的，这意味着行业可能再出现一次技术路线之争。由于扫地机物理结构的限制，科沃斯和石头坚持的扫拖一体化是不是最好的选择？云鲸利用外置水桶实现了自洗拖布，“基站+机器人”是不是实现拖地功能的最优模式？iRobot选择将扫地机器人和拖地机器人的彻底分离，在诸多评测中获得效果最好的评价，但昂贵的购置成本如何改善？去年火爆全网的添可洗地机和必胜洗地机虽然还需人工操作，但将吸尘和洗地的结合在性能上秒杀所有机器人，是不是一个更具吸引力的选择？
隐马数研认为，比起各种花里胡哨的硬件堆砌和“人工智能技术”改良，拖地是一个更为实际、更为明确的需求痛点。围绕自动拖地模式和效果上的创新，预计还是未来两年各主流品牌的发力方向。从目前的发展路线来看，云鲸和添可代表的两种产品走向，是隐马数研相对比较看好的。
03 出海乘风破浪指日可待
扫地机起源于美国，但却于中国市场快速爆发。2019年中国扫地机器人市场规模已达11亿美金，销量500多万台，占到全球扫地机市场的三分之一。不过从长期来看，海外市场扫地机长期的成长空间一样吸引人。
吸尘器市场规模对标着消费者对地面清洁的需求量，也预示着扫地机未来的成长空间。从扫地机渗透率的提升速度来看，欧美和日本等成熟市场要明显慢于中国，隐马数研认为这和市场格局及竞争情况有关。不过扫地机在全球清洁电器市场中的增速依然还是传统吸尘器的两倍以上。随着中国品牌开始全面迈向海外，国际大牌扫地机产品的超额利润率将回归正常，但市场空间却会逐步打开。
从市场格局来看，目前海外市场结构与国内市场类似，200美元以下的低端市场门槛低而较为分散，但200美元以上的中高端市场里品牌集中度较高。iRobot作为扫地机的鼻祖，凭借着雄厚的技术积累和品牌口碑，在全球范围内拥有52%的市场份额，在北美市场的占有率更是高达82%。除中国市场外，iRobot是当之无愧第一品牌。
作为新兴的科技消费品，扫地机是为数不多的在全球同步发展的行业。AI技术的同步发展叠加供应链的巨大优势使得中国的扫地机品牌在全球市场上都具有相当的竞争力。随着中国扫地机企业开始拓展国际市场，特别是以自有品牌出海的情况下，全球的扫地机行业正在被改写，竞争过程中定价权已逐渐被掌握在具有明显性价比优势的中国品牌手中。在技术上没有拉下明显差距的情况下，中国品牌的市占率提升不难想象，目前科沃斯及小米系产品在全球200美金以上扫地机市场的份额已经达到24%。
从财务数据上也可以看到中国扫地机品牌在全球范围内份额提升明显，出口收入的占比快速提升。科沃斯19年全球扫地机收入36亿元，石头科技28亿元（剔除小米定制），其中石头的海外比重达到70%，对应销售规模19亿元，科沃斯海外规模低于石头，全年海外销售约为10-11亿元，同时有一部分清洁小家电OEM业务出口。
随着产品和品牌的成熟，中国扫地机出口的大潮已经到来。2018-19年科沃斯大力砍掉低端品牌出货，优先用高端产品树立品牌；石头原来依靠经销商出口，但19年开始逐步自建海外渠道，20年海外自营渠道增长200%。国内产业链集群和营销模式的降维出海均助力国内扫地机品牌海外乘风破浪。
隐马数研跟踪了科沃斯及石头各型号扫地机在美国亚马逊的销量表现。从数据来看，两家在美国的销量在2020年均呈现爆发式增长。一方面是由于新冠疫情限制人们出行，从而催生了居家清扫的需求；另一方面，科沃斯和石头积极把国内的电商营销方式复制到海外线上市场，而线下市场基本上通过本地外经销商来铺货。全渠道拓展加上产品自有的性价比，科沃斯和石头代表中国品牌在海外中高端扫地机市场上占据了一席之地。
所以，从产业链结构、市场格局和渠道体系等方面综合来看，隐马数研认为，天时地利人和都已经具备，海外市场将是扫地机行业未来3-5年又一个增长的主力引擎。
结语
科技消费品依靠创新吸引用户，通过供给创造需求。但这个过程不会一帆风顺，因此也注定扫地机这个新兴产品的增长曲线与传统消费品相比是截然不同的。
2020年行业整体的快速成长，进一步打开了消费者对于扫地机认知空间，需求端越来越不是问题。然而，扫地机从使用感受上来说依然是个80分产品，各品牌围绕技术突破所付出的努力，是未来市场地位的保障。
从用户使用行为数据和使用反馈数据来看，隐马数研可以看到，扫地机产品卖点来自于技术创新，但创新必须紧贴使用感受，触达用户痛点而不是痒点。2021年的市场焦点，预计仍将集中在拖地功能的争夺之上。科沃斯和石头的传统技术路线将继续受到云鲸独创的拖地模式的挑战。此外，降噪、除尘效率和避障性能的优化提升也将持续进行。
扫地机在全球市场的兴起基本是同步的。凭借供应链优势和工程师红利，中国扫地机品牌成功出海实现国际化是大概率事件。隐马数研认为，和平衡车、无人机、智能手环一样，中国品牌扫地机也将在未来五年内占据全球领先的市场份额。过去两年，中国品牌在海外线上和线下渠道的铺设已经基本成型，未来的持续放量值得期待。
这些，就是2021年扫地机市场的两大看点
