密尔克卫(SH603713)
密尔克卫(SH603713)
来自研报发布于03-26 08:50
［中金公司：买入］化工物流龙头 估值回落 买点已现
公司近况
前期市场风格变化，导致高位股普遍回调。公司自2月147.8元高点以来，最低下探104.1元，回调幅度超29%。我们认为公司具备扎实的基本面、强劲的成长性（我们预测1Q21净利润仍能维持40%以上的同比增长率），且估值已在合理区间（目前股价仅对应44/31倍2021/22年市盈率）。我们认为当前时点下，公司具备较高的投资价值。
评论
公司属于A股市场化学危险品物流的龙头公司和稀缺标的，集化学品货运代理、仓储、运输及交易平台为一体。我们看好公司内生增长与外延并购双轮驱动的发展战略，通过精细化管理和数字化赋能，推动营收和净利润高速增长。向前看，公司业绩受益于进军新业务未来可贡献的增量，我们预计今年继续维持高增速。
行业层面：化工物流维持稳定增长，密尔克卫持续获得份额。2020年中国化学品市场产能约占全球的40%，诞生了庞大的化工物流需求。我们预计2020年我国化工物流市场规模达2.05万亿元，同比+9.6%，近三年化工物流行业规模增速CAGR达11%。我们预计2020年第三方化工物流渗透率为26%，测算第三方化工物流市场规模约5,300亿元，同比+15%。当前行业集中度高度分散，几无与密尔克卫相近体量的竞争者；政策推动“退城入园”以来，行业规范化程度加深，小弱产能面临合规成本提高、经营困难而加速退出，可为密尔克卫持续提供优质并购标的，我们预计行业集中度有望进一步提升。
公司层面：1）收购马龙国华，布局滇桂黔市场，培育铁路运输能力：公司于2月8月签署产权交易合同，以1.18亿元收购马龙国华95.65%股权，以实现磷资源及其他基础化学品的全国分销，用数字化供应链能力服务化工中小企业，驱动化工交易板块高速成长；2）拟收购上港化工物流，拓展智能化工公路港业务布局：3月5日，公司公告拟以不低于8,388万元收购上港化工物流100%股权，以完善线下化工品服务能力，拓展智能化工公路港业务，增强公司在上海的属地优势和资源拓展能力；3）定增落地，全国业务布局再提速：3月18日公司公告定增结果，发行对象确定为11名，发行价格为112.85元/股，共募集资金11亿元。我们预计本次募投仓储板块可新增面积9.6万m2，运输板块可新增车辆380台、罐箱1,446个，投产后可继续强化全国七大集群的网络布局。
估值建议
我们维持20~22年EPS预测1.74/2.51/3.59元（增发后），CAGR为44%。我们维持跑赢行业评级，维持目标价148元，对应33%上涨空间和59/41倍2021/22年市盈率
三年后翻一翻
三年后翻一翻
来自Android发布于03-20 14:54
溢价率高达5%！高盛为何带头认购危化品运输龙头密尔克卫？
3月18日晚间密尔克卫最新定增公告披露，由高盛、摩根士丹利、高毅等机构组成的豪华阵容将入局这一危化品运输龙头。而值得思考的是，密尔克卫18日收盘价为107.29元/股，而本轮定增价为112.85元/股，为何高达5%的溢价率没有“劝退”顶流机构们？
3月19日，危化品运输龙头密尔克卫盘中触及涨停，收盘价117.99元/股，报涨9.97%。这对于股价已经连续下跌5周的密尔克卫来说，可谓是久违的涨停，而股价涨停与其18日晚间发布的定增公告关系密切。
公告显示，密尔克卫以112.85元/股的定增价格完成募资总额近11亿元，高盛、摩根士丹利、高毅资产等顶级机构参与认购。
值得注意的是，密尔克卫18日收盘价为107.29元/股，而本轮定增价为112.85元/股，也就意味着高达5%的溢价率。事实上，密尔克卫的股价自3月4日起便开始跌破定增价格。而就在同一日，本次定增全体认购人的缴纳款项到齐，次日便已划转至公司指定专户。
由此，高盛等顶级机构在已然知晓当前股价跌破定增价的情况下，仍不惧“破发”、愿意以溢价参与密尔克卫的定增，足以见密尔克卫是其“心头好”，并意在看好长期价值。
而值得一提的是，密尔克卫作为危化品运输行业唯一一家上市公司，确实具备较大成长潜力、并与竞争对手差距逐步拉开，也因掌握稀缺的危化品仓库资源具有持续提价能力，能够保障后续业绩。
顶级机构“高配置”入局密尔克卫
股票发行情况报告书显示，密尔克卫本轮定增发行共计9747.45万股，发行后总股本1.64亿股，并最终确定11个发行对象。
这11个认购者中，除自然人韩红昌斥资5000万元获配44.31万股外，其余10个认购者皆为机构股东。
而机构股东之阵容不可不谓“高配置”，高盛、摩根士丹利、高毅、太平洋保险、中国移动、平安证券、中金期货等一众顶级机构均有参与。
具体来看，高盛斥资1.25亿元110.77万股、摩根士丹利斥资5100万元获配45.19万股、高毅旗下基金获配5000万元获配44.31万股。
值得注意的是，在密尔克卫本次定增中，险资表现着实亮眼，认购名单中占据5席。经统计，5家险资机构合计获配499.78万股，涉及资金共计5.64亿元。
其中，太平洋人寿保险旗下机构认购份额最多，斥资近3亿元获配265.84万股。同时，太平洋财产保险旗下机构认购较少，获配99.25万股，涉及金额1.12亿元。
险资方面，还有“中国移动通信集团有限公司企业年金计划”斥资5200万元获配46.08万股。此外，“江金色扬帆2号股票型养老金产品”与“中意资产-优势企业 12 号资产管理产品”这家机构均认购44.31万股，与前述高毅认购情况一致。
除此之外，“中金期货-融汇 1 号资产管理计划”的认购份额较多，投入近1.8亿元获配159.5万股。另有，平安证券旗下资管计划斥资近8000万余获配近70.89万股。
公告同时披露了资金用途，密尔克卫具体说明在补充流动资金之外，募集资金将主要用于宁波慎则化工供应链项目、广西慎则物流仓储物流项目、烟台供应链公司现代化供应链配套设施项目、扩建20000平方米丙类仓库项目、网络布局运营能力提升项目。
值得一提的是，公告一经发布，股价一洗往日阴霾，盘中触及涨停，收涨喜人。
聚焦股价方面，密尔克卫不是没有辉煌的过去。2020年上半年，密尔克卫也曾是A股市场中的“大牛股”，6个月股价涨幅累计超350%。但是，密尔克卫的股价自2021年以来表现一般，尤其是牛年春节过后颇受市场影响。截至3月18日，其股价震荡下跌超25%。
此外，值得注意的是，本次发行的定价基准日为2月24日。而这20个交易日中，股价自2月4日达到145.11元/股的高点后，便一路下滑至18日。17日，盘中甚至触及104.44元/股的低点。
而梳理本次定增的内部决策过程发现，早在2020年8月便开始筹备定增相关事项，次月发布调整方案、12月通过发行申请。而后今年3月4日，密尔克卫已收到全体认购人缴纳的所有款项，资金5日便已划转至公司指定专户。
事实上，密尔克卫的股价自3月4日起便开始跌破定增价格，当日收盘价为112.5元/股。
由此看来，高盛带领顶级机构豪华入局密尔克卫并没有在意短期的破发情况，也意味着投资者对密尔克卫的投资信心并且更看重其长期投资价值。
当然，也是在一众“顶流”的加持下，市场还是给出了正面反馈。
长坡厚雪的危化品运输龙头
如此得以资本青睐的密尔克卫，是A股唯一一家化工供应链上市公司。
值得注意的是，密尔克卫属于物流行业，但是并不同于我们耳熟能详的几家物流巨头，密尔克卫是一家化工物流公司，区别于普通物流公司，具体明显的差异化竞争优势。
密尔克卫成立于1998年，作为一家危化品供应链龙头，拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源，主要面向化工企业提供一站式物流供应链服务，核心业务为货运代理、仓储、运输为中心的线下综合物流服务以及线上化工品交易物流平台。
据悉，公司已与国内外众多著名化工企业形成长期合作关系，包括巴斯夫集团、陶氏集团、阿克苏集团、PPG 工业、佐敦集团、阿科玛集团、万华化学等全球最著名的跨国化工企业。
通过梳理发现，关于密尔克卫核心三大投资逻辑主要包括：大行业、小公司，企业增长空间巨大；公司核心竞争力不断强化，与竞争对手的差距逐步拉开；危化品仓库属于稀缺资源，具备持续提价能力，为业绩提供强有力的保障。
相关数据显示，2019年国内化工物流行业市场规模达1.87万亿元，其中第三方物流市场约4600亿。密尔克卫是第三方化工物流头部企业，而市占率不足1%，与美国同行业对比，头部企业尚有10倍以上增长空间。
密尔克卫是一个典型的大行业内的小公司，兼并重组的外延扩张会是一种很好的选择。事实上，密尔克卫2020年以来收购多家公司股权。
3月5日晚间发布公告，拟通过公开摘牌方式现金收购上港化工物100%股权，交易价格不低于8388万元人民币。同时，近期以1.2亿元收购了江苏马龙国华95.65%股权。
此外，密尔克卫2020年以来公告收购的企业还包括新能（张家港）、赣州华亿通、宁波道承、湖南瑞鑫等。
不得不说，持续的内生增长与外延并购，势必推动营收规模和净利润高速增长，逐渐拉开与同行的距离。
值得一体的是，密尔克卫除了化工产品运输外，第二大业务就是仓储，相关合同一签最少1年，还是先付款，所以现金流稳定。并且，合同到期还会涨租金，可谓是一次性投入、持续收益的好生意。
另外，在各业务板块中，仓储业务的毛利率最高，是其最主要的利润来源。而货运代理虽然其收入规模更大，但市场竞争激烈，毛利率持续下降。
2016-2019年，公司仓储业务的毛利率持续提升，毛利保持30%以上的增长。其中，2015-2017年，公司仓库的单位面积收入从2.63元/㎡/天上升至3.13元/㎡/天，年均上涨9%。
据悉，2016年国内危化品仓储的供需缺口超过30%。目前国家对危化品仓库的审批较慢，基本已不批新增。深圳地区几乎没有，危化品仓库比较紧缺，单位面积收入6元/㎡/天。
未来危化品仓储建设主要以化工园区项目配套形式存在，但周期较慢，必须先有地，拿到地成为关键，极大依赖公司的资金实力和土地储备。而据了解，密尔克卫定增预案中提及新建仓库的建设周期是3年。
回顾往年，密尔克卫仓储价格每年上调5%-10%。那么，要保持30%的收入增速，未来的面积增速则需达到18%-24%。
在2020年10月份的投资者交流中，公司董秘表示，预计危化库仓储面积未来可以保持20%的增速。
除此之外，政策方面也是大有利好。2020年2月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于全面加强危险化学品安全生产工作的意见》，并要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。自2019年3月底以来，危化工品相关爆炸案频发，行业监管趋严势头明显，，行业规范化的过程中利好质地优良、资质正规的龙头胜出，密尔克卫作为行业内唯一的上市公司，在强监管+新增供给有限的背景下，长期胜出前景将更加明朗
收起
NINEZERO03-04 20:59 · 来自雪球
密尔克卫的格局很好。他是做危险品运输的。整个行业现在的市场很大，集中度很低。整个行业他是第一个上市的，而且看不到第二名的影子。这种市场很大，集中度很低的行业一旦有了第一个上市的就会开启收购合并的大潮。可以类比药店行业。也是一样市场很大，集中度很低的行业，益丰、老百姓上市后开启收购大潮，连续多年高增长。而且这个行业属于危化品运输是存在一个行业门槛的，需要资质。这样就和一般的运输行业隔绝开了。危险品运输我觉得也会走这样一个过程。而且国家会很支持危险品运输行业走集中化、由大公司来操作，这样安全便于管理。这点也很类似药店的集中化过程，国家为了药品安全也是支持药店集中化的，密尔克卫现在的市占率低于1%，空间无限。这个股可以看到后面几年的业绩增长都不会低于30%。这个不是因为他经营的好，而是由于他有钱收购别人得来的。对应商誉肯定飙升但是在业绩增长面前这个不重要。行业第一个上市就是这么任性。对应30%增速，我竟然觉得60倍的市盈率也是可以接受的。唯一不好就是一年内价格已经翻了三倍了。对于这种长期上涨的股，他的上涨逻辑已经被市场充分认可。要考虑的就是还有多少空间给他继续演绎这个逻辑，有没有被破坏的可能。暂时没看到有破坏他逻辑的因素。没有的话一般回调不会很大。估值的话肯定是贵的要昧着良心搞。打开估值空间需要业绩的进一步提升，估值提升只有叠加上业绩提升这样就打开了想象力的天窗。但是这个股有一个致命的缺陷，就是公司不能出安全事故。一旦出事就是腰斩。$密尔克卫(SH603713)$ $益丰药房(SH603939)$
【研究报告内容摘要】
密尔克卫（603713）公告，公司拟通过公开摘牌方式，收购江苏马龙国华工贸股份有限公司 95.6522%股权，交易价格不低于 1.18亿人民币。
国信交运观点：1）本次收购是公司业务边界的进一步延伸，从化工品物流服务品类上看，公司将通过对马龙国华的收购拓展至黄磷相关业务，从服务区域上，公司夯实西南区域布局，加强全国网络协同效应。2）长期逻辑继续加强：化学品物流行业具有大行业、小公司的特征，第三方化工品物流市场规模约在 3000亿元左右，行业空间巨大。但整体格局极其分散，密尔克卫 2017-2019年市占率分别为 0.4%、0.5%与 0.7%，扩张速度快、距离天花板远，且作为行业内唯一一家上市公司，上市后扩张脚步加速，在品牌能力、历史经验上具有优势。3）投资建议：我们认为公司的长期逻辑顺畅，化工品物流行业正处于由乱到治的拐点，公司作为行业内公司治理优秀、积极进取的领军企业，将继续沿着当前道路进行扩张，预计公司中期业务开发和外延收购将会维持较快增速，给予 2020-2022年净利润预测为 3.0、4.3与6.0亿，买入评级。
密尔克卫(SH603713)01-14 17:59 · 来自公告
密尔克卫：化工供应链服务股份有限公司关于持股5%以上股东减持1%股份的提示性公告 网页链接
密尔克卫有一则信息，大意是说老板准备增持。
目前密尔克卫股价121元，市值188亿，
密尔克卫（SH 603713，收盘价：121.72元）1月13日晚间发布公告称，公司于2021年1月13日接到公司控股股东、实际控制人陈银河先生的通知，拟计划自2021年1月14日起的6个月内增持公司股份。通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，增持金额不低于人民币300万元，不超过人民币800万元。
2019年年报显示，密尔克卫的主营业务为物流、交易，占营收比例分别为：90.73%、8.87%。
密尔克卫的董事长、总经理均是陈银河，男，47岁，中国国籍，本科学历。
问题在于增持300万-800万的确挺少的钱。但是至少说明了一个信号。老板对这个股价不满意
密尔克卫MilkyWay
密尔克卫MilkyWay认证
来自雪球发布于01-19 10:08
数字赋能无限，打造智能供应链——MCP 3.0 Plus 顺利发布
来源：密尔克卫微信公众号
2021年1月16日，密尔克卫举行了MCP 3.0 Plus产品发布会，本次产品发布会以“高效、降本、智能、安全”为主题，展示了全新的自研成果，丰富了科技应用场景，加快集团向数字化智能供应链转型的进程。
MCP 3.0 Plus功能介绍
TMS无纸化升级
基于无纸化理念，对运输全流程进行系统化改造。通过电子车检，接单，执行反馈，客户评价和电子结算支付等，实现物流、信息流和资金流全数字化，全面提升作业效率，客户满意度和司机体验。
WMS无人仓建设
为适应业务发展需要，对WMS进行服务化和数据库分库改造，使系统具备弹性扩展能力，支持海量业务高效处理。
2020年，公司首个全自动无人危险品仓建成并投入使用，实现仓库的无人化操作，将危险品仓库的安全和高效提升到新的高度。
智能前端应用
互联网技术打造的智能前端应用，可实现客户在线询价、在线委托，订单跟踪等功能。通过互联互通模块，供应商（承运人）可通过EDI与MCP双向数据交换，提升集团整体线上服务能力。
数据中台搭建，BI 1.0上线
抽象MCP底层业务数据，实现财务统计分析。
业务中台全场景覆盖
配合公司新业务发展，全新研发了GMS（罐箱管理系统）、MMS（贸易管理系统）。
安全建设
基于VMS、HSE、ASM系统，以数字化方提升集团安全管理能力。
MCP4.0新特性
1.信息化系统升级为供应链智能系统
OMS订单中心的建立，使各业务板块间高效协同。
研发BI2.0领导驾驶舱，实现伙伴价值分析、角色价值分析。
2. 黑科技
与国内外知名第三方硬件厂商合作研发，着力于无人巡检、智能仓库、智能IOT设备应用。
3. 提升用户体验
通过工作台的定义，以任务驱动，实现“事找人”工作模式，提升操作效率。
4.提升交付能力
交付能力提升，始终是我们坚定不移的科技策略，满足业务日新月异的发展，配合集团新业务，我们在21年将研发昤元素及公路港项目。
MCP 全球化
配合集团海外业务扩张，MCP将支持全球化版本，在多语言、易用性、扩展性上将进一步提升
密尔克卫(SH603713)
密尔克卫(SH603713)
来自研报发布于2020-12-07 09:50
［中金公司：买入］化工物流龙头企业 内外并举 高速增长可期
首次覆盖密尔克卫（603713）给予跑赢行业评级，目标价137.00元，对应16%上涨空间和51倍2021年市盈率。理由如下：
国内化工物流领域市占率排名第一，营收及净利润均实现高速且稳步的增长。公司以“货代+仓储+运输”的一站式化工供应链业务三位一体，化工品交易业务为延伸，过去三年整体营业收入复合增速达37%，归母净利润复合增速达52%。
化工物流市场庞大，格局分散：1）上游化工行业2019年产值超过14万亿元，过去3年复合增速为7%，化工物流市场规模达1.87万亿元；2）其中第三方物流占比仅25%（美国为58%），对应市场规模4600亿元。第三方物流具备显著的网络和成本优势，随着专业化分工进一步发展，渗透率提升空间大（我们预计未来3年CAGR 16%）。3）第三方化工物流行业分散，密尔克卫作为行业第一，2019年市占率仅0.53%，而第二（中外运）、第三名（君正）的市占率也仅为0.37%、0.22%。
在行业集中化提升趋势中持续获得份额：1）人和：深耕行业22年，化工物流对安全性的要求很高，公司依靠完善的信息化系统和操作人员培训获得长期安全运营历史和长期客户关系（巴斯夫、陶氏化学等）。竞手如国企（中外运等）缺乏大规模扩张意愿，而规模较小的民企由于合规与安全管理成本高，成为密尔克卫低成本收购标的；2）地利：主基地位于以上海为中心的东部沿海，且正全国扩张，符合上游客户发展方向，需求密度高；3）天时：2020为政策要求化工企业退城入园最后期限，将进一步促进行业整合。疫情期间公司积极复工复产，加快抢占客户份额（如万华化学）。
非化工企业的运输需求有望成为新的业绩驱动。公司积极拓展新能源、半导体、快消品等非化工行业客户的新需求，同时加快发展化工交易板块，发力集运、零担、快运、工程物流、工业气体运输、公路港等各条赛道，将释放业绩新动能。
我们与市场的最大不同？市场认为公司主要依赖牌照和并购，忽视了内生高增速（扩展新渠道新品类），以及并购中的赋能（并购市盈率并不高，但可以令并购标的恢复生机）。
潜在催化剂：3Q20净利润增速41%低于2Q20的68%，故近期股价平稳，我们预计4Q20和明年业绩（叠加今年收购）继续高增长。
盈利预测与估值
我们预计公司2020~22年EPS分别为1.84/2.67/3.82元，CAGR为44%；2020年基本来自内生增长。目前股价对应44倍2021年PE。
风险
限售股解禁、跨国化工巨头在华扩张放缓、化工物流风险事故。
相关股票：$密尔克卫(SH603713)$
研究员： 中金公司 ● 杨鑫
发布时间：2020-12-02
快递生态圈赵小敏身份认证2020-12-10 23:36 · 来自雪球
【密尔克卫股东将减持不超过6%股份】密尔克卫12月10日晚间发布公告称，公司于2020年12月10日收到股东君联茂林发来的《北京君联茂林股权投资合伙企业(有限合伙)关于密尔克卫化工供应链服务股份有限公司的股份减持计划告知函》。公司股东君联茂林计划于2021年1月5日至2021年7月4日期间减持公司股份不超过约928万股，计划减持比例不超过6%。截至12月10日，密尔克卫的市值为192亿。近日，密尔克卫正式收购赣州华亿通物流有限公司(以下简称“赣州华亿通”)100%股份。密尔克卫表示，此次收购完成后，公司将进一步完善大湾区的供应链服务网络布局，深化仓配一体化服务功能，快速抢占该区域及周边石化产业供应链服务市场份额，协同集团华南区域的资源配置，匹配未来市场增量需求，更好的满足快速增长的客户需求。
2020年12月08日 10:47 界面新闻
原标题：密尔克卫(136.460, -0.57, -0.42%)非公开发行不超过11亿获准，将进一步完善化工产业链布局 来源：财联社
12月7日晚间公告，密尔克卫（603713.SH）非公开发行股票申请获证监会审核通过。本次非公开发行股票募集资金总额不超过11亿元。公司在接受财联社记者采访时表示，本次增发筹资将使公司资本实力和研发能力得到进一步加强，同时提升公司的经营规模，改善公司资本结构。
相关分析师对财联社记者表示，本次非公开发行后，公司将利用这笔资金，加快化工物流网络的布局，符合公司的长远发展战略。供应链服务行业对资金要求较高，仓储设施建设、运输设备购置、电商平台搭建等都需要大量的资金支持。
本次募集资金，其中3亿将用于宁波慎则化工供应链管理有限公司项目；1.5亿将用于广西慎则物流有限公司仓储物流项目；1.3亿则投入密尔克卫（烟台）供应链管理服务有限公司现代化工供应链创新与应用配套设施项目；0.7亿将用于扩建2万平方米丙类仓库项目；2.9亿用于网络布局运营能力提升项目；剩余3.2亿则用于补充流动资金。
上述分析师向记者表示，公司近几年一直在积极布局产业链上下游，拓宽公司经营范围，此前刚刚披露收购新能（张家港）。张家港扬子江国际化学工业区是全国最大的液体化工品物流集散中心，公司相关人士在接受财联社记者采访时证实收购新能（张家港）将增加公司液体类相关化学品的综合处理能力。
公司除了拓展产业链上下游，外延扩张布局全国的趋势也值得一提，天风证券(5.300, -0.09, -1.67%)在研报中提到，公司过去的仓储设施产能（自有+租赁）主要分布在华东、华北区域，尤其以上海为辐射中心资产较多，本次募投项目继续主要落点华东与华南，均为化工产销的优势区域，补齐公司全国网络版图。
该募投项目中还包括采购1446个罐箱、380辆车辆，而公司此前主要依靠租赁罐箱的业务模式已逐渐无法满足客户的长期化需求。上述分析师对记者表示，长期来看，使用更多自有车辆及罐箱，对于物流公司肯定会节省经营成本，也具有更强的自主性。
公司则对财联社记者表示，使用自有车辆将提升综合运力，减少对外包车队的依赖，并且便于统一车队管理，提高车队整体服务质量和安全质量。
