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牛眼投资法和八号风球预警术(曹仁超)

摘自曹仁超《非富不可》。其中最为关键的是八号风球预警术。这个真正是反人性的东西, 股票高位大涨,反而可能是见顶,或者二次见顶。值得珍藏学习。

“牛眼投资法”和“八号风球预警术”

 
我老曹自2004年开始采用美国投资公司Millennium Wave Investments主席穆尔丁(John Mauldin)所创的“牛眼投资法”(Bull's Eye Investing)。我也曾推荐读者看其著作(注: 《牛眼投资法》 简体版2013年由中国人民大学出版社出版。),所谓“牛眼”,即“靶 心”,牛眼在英文有靶心的意思。昔日英国皇室侍从练习射箭时,以 牛的骷髅头作靶子,以牛眼为靶心。穆尔丁借用这个典故,形容能赚 一倍以上的股票为“牛眼股”。投资股市就是要选中牛眼股,一矢中 的。穆尔丁说:“The trend is your friend until it ends”,也就是我老曹 常说的“有智慧不如趁势”。穆氏在书中开头以一个小故事为例:猎人 都知道要击杀野鸭,不可以直接向它所在之处开枪,而要先预测野鸭 的飞行路径,向它飞往的地方开枪,此时子弹会射往三秒后野鸭飞到 的位置。也就是说我们应当预计未来经济,来决定自己的投资部署, 而非依据今日经济的状况去拟订计划,这样只会永远晚一步。 牛眼投资法更合时宜 今日投资市场不是缺乏信息,而是投资者面对太多信息而无所适 从。情况有如赌场充满赢家和输家,整体而言必定是赢家少,输家 多。
经常性买卖的投资者希望能“智胜市场”(Outguess The Market),这些经常性投资者除了受证券公司欢迎外,结果一如进入 赌场的赌徒般长赌必输。 赌场必胜术是“不怕磨烂席,只怕塘边鹤(注:粤语俗语,意指 好孩子不在乎家里能给予他多少,靠自己打拼。)”。换言之,2008 年后买卖股票赚钱策略,首先要戒掉经常买卖习惯,学做塘边鹤。过 去10年,根据美国统计数字,只有“超级计算机程序”才可长期保持每 年在金融市场赚取20%利润。如你没有超级计算机,想要每年在投资 市场赚取20%利润,成功率接近零。 反之趋势追随者在一个经济循环(通常3~5年)中赚取100%~ 300%利润则十分容易。这类投资者有如塘边鹤,一年只买卖几次, 看准时机、看准对象一击即中!上述就是“牛眼投资法”;学习不再看 大市短期升跌,把注意力集中在个别表现出色的股份上。
投资成功先论大势。所谓顺势者昌,逆势者亡。若各位认为2013 年美国经济大势是保持温和增长,中国股市经过三年调整期后也将重 返较高增长期。因为香港是海岛型经济,受中、美两大国影响。所以 按照推论香港2013年经济大势应向好,便该制定合适投资策略。 过去5年投资策略是抛售出口相关股份,例如工业股、航运、资 源股,买消费股、内银股和内房股则逢低吸、逢高卖。今天无论工业 股、航运股甚至资源股已价低股残,在中国PMI已重返50.2%之上的 环境下可逢低吸,反之消费股高峰期已在2011年前出现,例如六福、 谢瑞麟、东方表行等,2012年股价已跌至谷底,原因是今年铺租大升 100%~200%,令经营成本大升。 【形容能赚一倍以上的股票为“牛眼股”。投资股市就是要选中牛 眼股,一矢中的。】
2012年10月“自由行”又变成了“自驾游”,内地人爱上驾车游山玩 水,减少来港消费买奢侈品。香港消费股2013年进入秋季,明年更可 能进入冬季,投资策略应继续避开消费股。
2012年9月起,中央政府再次大力投资基建项目,令基建股、水 泥股甚至部分资源股见底回升。内地二线城市如武汉、重庆、佛山等 房价上升,令内房股看高一线。至于航运股也开始受惠于油价回落, 加上股价低,只要小小利好消息,已可刺激股价反弹。煤价下跌令电 力股受惠,电力股已有不俗表现,2013年继续看好。
2013年是否要重新投资原材料股及制造业股?即使在美国,消费 股平均市盈率已高达24倍,是否受到投资者的过分追捧呢? 价值投资法过时了 。
牛眼投资法颠覆了很多传统投资理念。穆氏强调“绝对回报”,即 无论市况如何,投资者都必须要求有正回报、要赚钱,而非一般投资 者所讲求的“相对回报”,即赢的时候比大市整体多赚一点,输时比大 市少损失一点。要达至“绝对回报”,主要是同时买入和抛售个别股份 做对冲。穆尔丁也批评诺贝尔奖得主马科维茨(Harry M.Markowitz)所 创立的“现代资产组合理论”(Modern Portfolio Theory,MPT)。该理 论提倡投资者分散投资于不同资产,只要有“足够”时间,就能减低整 体投资风险。可这理论有两大问题:
一、何谓“足够”时间? “买入后长期持有”的投资策略如今早已不切实际。例如新世界发 展(0017.HK)由1997年31港元跌至2012年1月6.15港元;和记黄埔 (0013.HK)股价自2000年3月139.5港元至今也只是来来回回;汇丰 控股(0005.HK)自2007年10月19日股价更是由142港元下跌至2009 年3月13日的30.5元等等。这就说明了,在不适当的时刻买入后持有 不放,可令你抱憾终生。后市如何根本无人看得通,及时止损方为良 策。投资者应在最短时间内赚取最大利润,所以穆尔丁提出要“捕捉 下一个上升浪”(catching the next wave),别相信长期持有可赚钱, 建议投资者选极具增长潜力的二线股,无论在牛市或熊市,目光都应 放在未来3~6个月内的表现,而非几年之后。
二、分散投资必然可以减低风险? 盲目地分散投资,就像枪手拿着机关枪胡乱扫射,以求侥幸地击 中目标一样。其实他根本不知道自己在做什么。穆尔丁也驳斥那些简 单的“牛熊市分析法”,认为大市回落20%就是熊市开始,上升20%则 是牛市开始,他认为这根本是一派胡言,单单看1987—1997年的股 市,跌幅超过20%的时间不少,但熊市并没有开始。 他建议,与其看大市升跌幅,不如看市盈率高低更好。不过现在 我们面对股市高估值(高市盈率)、美元购买力因双赤问题(外贸及 政府财政赤字)而不断下降的环境,美股将进入绵绵不断的熊市 (secular bear market)。如再采用20世纪八九十年代的方法去应付现 今的股市,就会大错特错。
不同于1980—1999年的超级大牛市,自2000年起美国股市已经迷 失了方向。过去标普500指数平均市盈率在8~20倍之间上落,只有 1990—2000年例外,因为利率不断下跌令市盈率突破20倍,升至35 倍。2004年后,上述日子已过去。 穆尔丁在2004年也提出2007年股市将崩溃,因为战后婴儿由那年 开始陆续进入退休年龄,他们会抛售股票来迎接退休,从而引发股市 大跌。2011年起利率只会上上下下,不再反复回落,令标普500的市 盈率将重返8~20倍水平上下。 我老曹认为投资者应该放弃传统的“价值投资法”。价值投资法只 适合20世纪70年代,那时到处是物超所值的投资项目,包括黄金、物 业及股票。商品价格,到2013年告一段落。 今天要在垃圾堆中找“价值”已是妄想,由低利率推动的资产升值 潮大致上完成。况且股价升降同每股资产净值关系不大,反而由大趋 势主导,许多时候这些趋势跟政治有关。在如今的投资市场,价值投 资法已死,时机就是一切,投资已变成决定何时“buy,hold or sell”的 游戏,何时买入卖出变得愈来愈重要。
事实上,严格来说,巴菲特的成功也不是什么价值投资法,而是 他选对了时机,在1974—1982年美股低潮时大量投资美股。 目前更应该小心过去由价值投资法所产生的海市蜃楼,以免损失 惨重:
1.如企业纯利在未来回落20%,股价可回落50%;
2.前景不明朗,一只股份的市盈率可由25倍回落到12倍;
3.恒指成分股如思捷环球(0330.HK)股价也可由133港元下挫到 7.55港元,可见不止损的代价。
牛眼投资法与我老曹看趋势投资法的策略不谋而合,于是我将两 者结合,加上艾略特(Ralph Nelson Elliott)波浪理论和数十年的投 资经验,创立了曹氏独门的牛眼投资法。过去数年的实战经验,证明 这种投资策略成功,大部分选股的回报逾倍。 我老曹通常只看最近一季的市况,分析往后三个月的股市变化, 长期变化太大,令太长远的估计通常都错。靠着“曹氏牛眼投资法”, 如我老曹这样一个小小的散户,不用有研究团队,不用认识庄家大
鳄,也能赚大钱!
【股市趋势不会在一天内形成,必然因应政策、经济上的脉动而 产生,所以必须从宏观经济学的角度来观察大市趋势。“市场大 势”与“产业盛衰周期”非常重要,乃是投资股市的基本功。】
射中牛眼股资金翻几番 牛眼投资法精髓在于选股。每年都有不少股票跑赢大市,只要以 牛眼投资法拣中“牛眼股”,就能如神枪手,只需一发子弹就能击中目 标。
若你在五年内射中六次牛眼,每次获利100%以上,1万元的本 金,就能翻到100万元! 过去我老曹曾经利用牛眼投资法的四大步骤投资广州广船 (0317.HK),三年获利超过40倍:
一、确认市场大势与产业盛衰 观察大市趋势。股市趋势不会在一天内形成,必然因应政策、经 济上的脉动而产生,所以必须从宏观经济学的角度来观察大市趋 势。“市场大势”与“产业盛衰周期”非常重要,乃是投资股市的基本 功。如果你不肯努力研究,就不适合做投资了。
过去我老曹每天花12个小时看世界各地的财经新闻,浏览60个以 上财经网站,看国际重要财经网站的各种研究报告。60岁后已减至每 天六小时。认真投入,多年如一日。
例如2005年我老曹发现中央政府 宣布全力支持造船业,组成运油船队成为国家发展策略,造船业形势 大好。于是我选了当时刚开始转亏为盈的广州广船投资,其时股价只 有1.4港元。
二、挑选二线的牛眼股 “选股”非常重要,指数反而较少理会。在大趋势中要找明日之 星,千万不能追“过气”明星。该公司必须要有良好的管理层,并且其 行业正处于增长期。纳入上升趋势,利润自然能快速成长。这就 是“牛眼股”了。这类股通常都是二线股,因为业绩和规模都还未大幅 增长。
“牛眼股”一般有以下条件:
1.股票上市约五年;
2.市值不能太大,美股是5亿~10亿美元,港股则约40亿港元;
3.公司开始转亏为盈,毛利率升至15%以上,市场占有率则在2% 以上;
4.公司要有正现金流;
5.大股东持有公司股本50%或以上;
6.股价最近一年从最底价上升25%以上。
 
三、分散买入,集中持股 当公司股价上升逾15%,代表当下的形势对于该股有利,便可买 入,并且一次选出同一行业内3~6只二线股,将资金分成3~6等份分 段买入。资金不宜太过分散,持股应限制在十只之内。如果持股超过 十只,就表示选股出问题。 我老曹建议,买入股票后每月检视选股表现。一个月后卖掉跑输 大市或表现最差的一只,下一个月再卖掉表现最差的一只,最后把资 金集中到其余表现最佳的2~3只股票,然后等候收成。 每一只股份投入的资金不应超过资金总金额的10%,每一只股份 持股金额也不应超过该资金总投资本金的25%。如果是买基金,将比 重改为每只少于总投资的5%,最多只能占10%,分散投资在20~30 只基金便可。
【当一只股票的亏损达15%,就马上研究,一旦亏损超过20%便 立即止损,把资金投入其他选股,如此类推,汰弱留强。】
只要趋势没改变,政策与公司基本因素都维持良好,就可以一直 持股直至获利超过100%,或等趋势结束时才卖出。检视选股时,除 了看基本因素,也会用强弱指数(RSI)、平滑异同移动平均线 (MACD)等技术指标协助,但这些指标只能解释短期大市和股价走 势(Chart),对长期分析并无帮助。强势股就是RSI上行,经常冲至 80以上,并且不会轻易触及50以下。
四、坚持止损不止赚 我老曹曾经试过两次在股市惨败,买了教训,才学会坚持止损不 止赚的原则。若出现以下两种情况,我一定会卖出股票:
1.亏损超过20%:当一只股票的亏损达15%,就马上研究,一旦 亏损超过20%便立即止损,把资金投入其他选股,如此类推,汰弱留 强。万一所有选股都停损出场,你最多只是损失总投资额的15%~ 20%;若有其中一只升了一倍以上的话,还是会赚钱。如果全部投资 赔15%~20%,证明这次投资大方向是错的,我会立刻止损。
2.趋势改变:当股价从高位转向下跌15%,或在公布业绩后股价 急跌20%以上,代表上升方向已改变,就全部沽出。2007年中国造船 业的竞争过度激烈,厂家开始减价抢生意。2008年7月获利率减退, 影响股价,广州广船股价从52.7港元高点下跌15%,我老曹于是卖出 所有持股,再不留恋。2013年只有运送天然气的船仍可看好,其他船 队的经营都面对亏损。 过去我老曹利用牛眼投资法,选了第一拖拉机(0038.HK)、南 方航空(1055.HK)等,获利都超过一倍。2009年初,我老曹见中央 政府推出4万亿元人民币刺激经济方案,房地产升温需要大量铜材, 在2009年趁着低价买入江西铜业(0358.HK),结果赚了两倍以上。 预测泡沫爆破之法
另一个我老曹推荐的投资法就是“八号风球预警术”。简单来说, 就是当股市持续上升一段时间后,持有股份股价突然毫无理由地下跌 超过15%,然后又突然大幅上升。当上述大起大落的情况出现时,就 是股市泡沫爆破风暴快要来临的先兆,应该尽快沽货离场。2007年5 月至10月就是其中一例。 风暴快要来到,你非但不回家,还到沙滩游泳冲浪的话,就是自 作自受
“八号风球预警术”也是一种看趋势以便及时止损的机制。 我老曹认为泡沫不是洪水猛兽,我们应该认识它,利用它来赚 钱,还要懂得避免泡沫爆破时会带来的巨大损失。其实只要风暴预警 系统没有响起,就不用怕泡沫。由1971年起过去40年,哪一年没有泡 沫?应该学习在泡沫中嬉戏。 只要采用“牛眼投资法”加“八号风球预警术”,在股市上获利并不 难,假以时日更能让你逐步致富,享受真正自由。

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