今年错过的大牛股，任何股票都不要先入为主，如今年的猪股。中国国旅早已不是原来的旅游股了。
$中国国旅(SH601888)$ 2018年全球旅游零售额增长近13%,中国为主要驱动国。据GenerationResearch及中免信息，2018年全球旅游零售额同比增长12.9%至789.6亿美元，而中国免税销售额仅为395亿元/+27.3%；据其预测，2019年全球免税行业销售额增速将达7.8%，而中国增速将超18%。
$中国国旅(SH601888)$ 今天从美国回来，在上海的免税店进了一下，都他妈的人太多了，付款还要排长龙！而且这个跟茅台比还是快速的消费品啊！这个世道男人赚钱女人消费！香化，女人的必须重复消费品！
中国国旅 ---公司免税收入维持高增长
免税高增长，管理层调整，龙头地位进一步提升
公司半年报业绩符合预期：19H1 实现收入 243.44 亿/+15.46%，归母净利32.79 亿/+70.87%，扣非归母净利 25.00 亿/+30.86%。公告董事会选举现任总经理出任董事长，拟聘任中免公司总经理为上市公司总经理。公司免税收入保持靓丽增长，毛利率平稳；年初至今北京、上海等市内店陆续开业，对国人放开预期升温；下半年预计三亚二期新开将带动海棠湾销售额增长。我国免税处于发展红利期，国人中高端香化需求强劲，免税渠道大幅受益。中免龙头地位强悍，剥离旅行社、管理层调整进一步聚焦免税业务，预计 19-21 年 EPS2.6/2.65/3.33 元，目标价 104-109.2 元，维持买入。
免税收入整体增长靓丽，毛利率保持平稳
19H1 中免收入 237.38 亿/+53.38%，净利润 25.36 亿/+36%。免税毛利率52%较去年同期保持平稳，规模优势提升，非香化品类占比提升拖累。
分渠道：1）日上上海收入 73.77 亿，归母净利 3.21 亿/+49%，剔除并表差异收入同比+30%；2）海棠湾收入 53.29 亿/+29%，净利润 8.33 亿/+5.63%，预计批发结算价格和租金费用提升拖累；3）首都机场免税收入 43.65 亿元/+26%（剔除内部交易），T3 收入 37.66 亿/+13%，归母净利 9517 万/+72%；4）香港机场免税收入 12.96 亿/+36%；5）广州白云机受益店面 18Q2 陆续开业，免税收入 8.44 亿/+193%。
免税版图持续扩张，综合运营实力不断提升
19 年 1 月公司托管的海口、博鳌店开业，已由中免统一供货，离岛免税市场地位持续巩固；3 月中标大兴机场 10 年免税经营权，5 月北京/青岛/厦门/大连市内免税店开业，8 月上海店、香港店开业，后续国人购买政策预期持续升温，政策若有进展有助打开长期空间。同时中免积极开展与日上采购体系整合，降低采购成本；已完成广州/西安店自营平台上线及杭州机场店飞猪平台上线，运营实力不断巩固提升。海口免税城 1 期已完成施工准备工作；核心岛项目已完成 75 个铺位/55 个品牌/190000 余平方米招商工作，年底有望开业，与海棠湾客流协同可期。
免税龙头优势地位不断巩固，维持买入评级
18 年我国免税市场规模 395 亿，相较全球 4616 亿/韩国 1104 亿有较大提升潜力，香化为主要品类。国际化妆品公司半年报显示国人对中高端香化需求强劲，为免税增长的重要驱动。北京/上海市内店分别于 5 月/8 月开业，若对国人开放有望打开新空间。预计 19-21 年 EPS2.6/2.65/3.33 元，公司近 5 年历史平均 PE37 倍，中免综合实力突出，后续在进境免税店招标中优势彰显，龙头地位有望持续巩固。旅行社出表后，高管相应调整，有利于公司资源进一步聚焦于免税，盈利能力有望提升，给予 19 年 40-42 倍PE，目标价 104-109.2 元，维持买入。
风险提示：政策推进不及预期；业务整合进展不及预期。
点评：上周五中国国旅尾盘有一万多手甩单，砸下2个多点，按照目前的价格对应明年每股收益有35倍估值，简单说不算是便宜，考虑公司增长的确定性、消费升级、异地扩张等，以及公募私募基金和外资配置扎堆（截止8月沪港通持有市值228亿排名第八，近一个月有10个亿减持）给与一定溢价也是合理的，如果下周回调到一定价位比如85-90元附近，是可以考虑适当配置的。
@今日话题$中国国旅(SH601888)$
Q1.海口投资财务费用预计如何计算？
A：建设期是资本化，建成后费用化。项目资金利率5%，折现率12%。
Q2.财务公司18年收入1.99亿元，多少来自国旅？多少来自港中旅？
A：大部分来自港中旅其他公司，国旅占比不到一半。
Q3.新金融服务协议多了外币资金池，对采购有什么影响？
A：这次可以通过财务公司打通外币资金池，打通国内外货币，可以用外币资金池降低汇率风险；可以提升采购师付款效率，降低采购成本。
Q4.机场断货受什么影响？
A：去年缺货主要是爆款数量有限，19年上半年开始这个问题已经解决。
Q5.海口项目投资额较大，超过海棠湾；海口前景是否有望超过海棠湾？
A：投资额较大主要基于：①国家战略，海口建设以及启动，随着海南省旅游建设全年升级，未来有较大成长空间；②海棠湾还有河心岛项目在建。
Q6.免税业务是公司目前主要业务，地产项目会不会引入外部合作伙伴？
A：免税城投入较大，地产只是一个配套业态、并不是主业，为了平衡资金提供帮助。
Q7.出境口岸放开招标后，未来有多少口岸面临重新招标的问题？
A：今后2-3年到期的出境店占比很小，占营收个位数比例。新的招标要求提升了对免税运营商综合实力的要求，与竞争对手相比，中免优势明显。公司在未来的招标中充满信心。
Q8.新海港免税店建成后，日月广场店是否会关闭？
A：会的。日月广场是临时店。
Q9.还口市内店客单价？
A：定位、品牌、人群都有区别。和三亚店有较大差别。
Q10.离境市内店牌照是否面临其他企业竞争？
A：国家的政策主导是有限竞争。
Q11.过来市内店建成后，如何看市内店和机场店的竞争关系？
A：市内店和机场店从商品架构等各方面都会有区别。目前国家正在制定相关政策。
目前市内店主要是机场店的延伸，是机场店的补充，如服饰类占比会比机场高。
Q12.线上渠道是否会扩大范围（北京、上海）？
A：线上渠道非常重要，公司很重视。现在有的是杭州、广州、西安；日上正在做会员整合。整合后肯定会走线上的渠道。
Q13.三亚旅游市场表现平淡，三亚50%旅游企业业绩下滑，会不会影响三亚免税店？
A：19年上半年北京机场客流量个位数增长，日上北京双位数增长。公司一直在提升客单价、入店率、转化率，提升显著，对未来增长有信心。
Q14.如何提升客流？
A：公司正在做会员体系。未来会采用很多方法引流。
Q15.6-7年以后，新办法下扣点会怎么变化？
A：18年中免在全球排位是第四位（第一Dufry，第二乐天，第三新罗）。未来6-7年中免会更强大，不惧于行业竞争。
Q16.期间费用？
营销费用会有增加。人工费用比较稳定。但是收入增速应该更大，费用率会向下走。
Q17.海口店开设后，美兰机场增长不如海棠湾；北京上海市内店开设运营后，是否会分流日上？
A：全国机场中，唯一一个向下走的是海口机场。目前公司在和海免理顺管理关系，目前磨合还不是特别好。
Q18.去年积分递延影响业绩，今年是否影响业绩？
A：累计来看，已经比较稳定。随着会员增长，公司会做新的尝试，不会有太大的影响。
Q19.上海市内店开业时间？国人免税政策推进进度？国人免税落地后，北京上海市内店是否会扩张面积？
A：预计8月下旬。国人免税政策可能会比较快。北京市内店旁边有预留900平方米面积，上海市内店也有很大储备空间。
Q20.新招标政策下的1.2、1.5倍租金限制是否会严格执行？
A：会的。所以对中免更有利。投标都照上限投，会比拼技术分。
09-17 08:56 · 来自雪球
发改委等印发《关于支持建设博鳌乐城国际医疗旅游先行区的实施方案》的通知，再为博鳌乐城国际医疗旅游先行区的高标准高质量发展加速。大健康产业将成为海南的支柱产业，国际医疗旅游无疑也有望成为中国旅游业的新“蓝海”。在国际医疗旅游产业的拉动下，更多海南上市公司将直接受益政策红利。
09-17 07:46 · 来自iPhone
投资知识学习
投资就是投垄断！
所有不幸的公司都是一样的，因为它们无法摆脱同一个诅咒——竞争。而所有幸福的公司，它们也都是一样的，都是与众不同或者很独特的，它们特别成功，是因为建立起了某种形式的垄断。
在二级市场中，这些非常优秀的企业，在其利润不断增长，市场占有率不断提升的过程中，其股价也大多可以获得长期持续的上涨，并在每一次牛熊周期轮换后创出更高的价格。
通过发现垄断企业并进行投资，是一种有效的投资策略。垄断企业都能够赚取超过同行业企业的利润，其股票在资本市场的历史长河中不断上涨，这不仅证明了对垄断型企业投资的正确性，也给人们寻找竞争优势企业以源源不断的动力。
投资需要旅游09-04 14:15 · 来自iPhone
$中国国旅(SH601888)$ 政府鼓励内需和消费的方向是没变！本人已经不在海外买东西了，每次都在机场免税店买的。每次都是人山人海的。在白云机场买的比在海外机场的便宜的。而且在机场也看到海关在打击代购。国旅的议价能力是最强的，跟境外的公司的模式是你想进国内的免税店就按我的价格来，要不就不进中国市场了。所以临时的人民币涨价是传导到供应商的！
