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中国广核与长江电力比较

  晓来雨过_yh

修改于2023-05-07 08:13
来自雪球
·
广东
天上掉下一万亿,买长电还是中核?
来自晓来雨过_yh的雪球专栏
声明:本文纯属YY,仅仅是分析两种发电模式的投资回报差异,不构成任何投资建议。
 
假设某一天突然有了一万亿(想一下又不犯法),可以用来投资,要求10年内收回本金,剩下的资产永久属于你。那买个永动印钞机应该是最好的选择了,在中国发电站应该是最接近永动印钞机的投资了,就使用年限来说应该首选水电站和核电站,那么我们就来看看在全生命周期中,长江电力和中国核电(中国广核跟中国核电其实差不多)谁能够产生更多的利润。
 
假设10000亿仅预留够一年的运营资金,剩下的全部用来买固定资产,每年发电挣的钱全部分红。
 
1、长江电力的运营成本
 
长电营业成本中大部分都是折旧及财政规费,16—22年期间长电国内装机容量一直维持在4549.5万KW,财政规费基本维持在50—70亿左右(简单营业成本减去折旧费用),按平均每年60亿计算,则每KW132元。
 
由于本次假设是全款一次性购买(就是这么豪横),无需银行贷款,所以不考虑财务费用。从长电和中核的贷款规模及利息费用来看,中核的借款利率远低于长电,不知道是不是核电站的建设利率有优惠,还是说核电建设使用的都是国家专项资金,这个就不得而知了。
 
另外长电的运营成本主要是管理费用,长电在2020年管理费用有一次明显的增长,主要是职工薪酬的增加。那么销售、管理、研发费用及营业外支出(主要是库区维护和对外捐赠)取2020—2022年的平均值约每年20.75亿元,合每KW45.6元。
 
综上,长电每KW装机容量的运营成本约177.6元。2022年财报显示固定资产账面原值约为3500亿(不含乌白电站),结合长电收购葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡的标的资产评估来看,数据相差不大,约合每KW7693元。
 
那么一万亿可以买多少长电呢?10000亿/(7693+45.6+132)=12705.5万KW的装机容量,约合2.79个长电。购买固定资产花费9774.35亿元,预留运营资金225.65亿元。
 
16—22年期间长电年均上网电量2080亿KWH,既年均利用小时4572;年均营收491亿,单价约0.236元/kwh。12705.5万KW的装机容量,则每年售电5809亿KWH,产生的收入为1370亿元,7.3年收回全部投资。
 
2、中国核电的运营成本
 
中核营业成本中大部分都是燃料及其他材料成本、电厂运行维护费、人员费用及其他成本(同上不考虑折旧费用),根据16—22年的装机容量计算,每KW运营费用约803元。
 
中核的运营成本主要也是管理费用,中核在2020年管理费用中职工薪酬也有一次明显的上涨。但是中核的管理费用中包含了核电站建设的前期开发费用,所以从财报中减去核电站的前期开发费用后,销售、管理(减去核电站前期开发费用)、研发费用及营业外支出取2020—2022年期间数据计算,约每KWH需要180元的运营成本。
 
综上,中核每KW装机容量的运营成本约983元。2022年财报显示固定资产账面原值约为3578亿,装机容量为2375万KW,约合每KW15065万元。
 
那么一万亿可以买多少中核呢?10000亿/(15065+180+803)=6231.3万KW的装机容量,约合2.624个中核。购买固定资产花费9387.5亿元,预留运营资金612.5亿元。
 
中核在2021年对机组大修运维之后,利用时长有了明显的增长,21—22年期间中核年均利用小时7545;年均售电单价约0.36元/kwh。6231.3万KW的装机容量,每年可售电4702亿KWH,则每年售电产生的收入为1692.5亿元,5.9年收回全部投资。
 
3、全生命周期收益
 
乍一看核电这投资回报比水电高多了呀,但是目前水电站使用寿命可超过100年,而核电站技术比较先进的设计寿命大多为60年,上世纪早期建造的核电站,比如秦山核电站设计寿命才30年,虽然经过评估后可以延期,但还是达不到水电站的使用寿命。即使按水电使用80年,约产生收入109600亿元,核电使用60年,约产生收入101550亿元来看,也是水电收益更高。但核电站寿命到期后,国际上通用处理方式为去污(去除放射性物质)、拆除,这些也会产生额外的费用。
 
所以综合来看,还是水电胜出。
 
$长江电力(SH600900)$ $中国核电(SH601985)$ $中国广核(SZ003816)$

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