恒立液压 比隆基还强呀 而且弱周期 90%机构持股
恒立液压(SH601100)
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来自研报发布于09-23 16:10
［申万宏源：买入］2020年半年报点评：20H1业绩略超预期 泵阀产品放量加速 公司盈利能力大幅提升
投资要点：
20H1 业绩大幅增长，泵阀业务放量明显。公司上半年实现营业收入34.56 亿元，同比增长23.75%；主要得益于国内基建需求拉动，公司下游以挖掘机为代表的工程机械行业延续增长趋势。分产品来看：1）油缸产品：上半年公司共销售挖机油缸32.95 万只（YoY+27%），收入14.32 亿元（YoY+16%）；销售非标油缸6.42 万只，收入5.77 亿元（YoY-9%），主因系全球疫情蔓延对公司起重系列油缸产品造成了较大冲击。2）泵阀产品：子公司液压科技（泵阀业务主体）实现收入11.91 亿元，同比大幅增长85.81%，主要受下游挖机销量高增长及泵阀市占率提升影响。3）铸件产品：上半年铸件销售出库2.62 万吨，同比增长45%。其中外销占比45%，外销客户中风电、工程机械板块增速较快。目前铸造二期产能利用率约为70%左右，综合产品不良率同比下降2.42 个百分点。
规模效应与产品结构优化影响，公司盈利能力大幅提升。公司上半年毛利率由去年同期的37.03%提升至41.85%，主要原因系规模效应及产品结构优化影响，营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度。同时，公司不断强化内部管理，期间费用率由去年的8.66%减少2.12pct 至6.54%，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率较去年同期分别减少0.14、1.50、0.49pct，公司盈利能力大幅提升。
高行业壁垒及品牌优势助力公司行稳致远。目前我国大多数液压产品处于价值链的中低端，高端产品主要依赖进口和包括恒立在内的少数几家国内龙头企业，公司产品从液压油缸制造发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业，技术储备丰富，品牌知名度高，构建了较强的进入壁垒，有效保证了公司未来市场份额和盈利能力的可持续性。
上调盈利预测，维持“买入”评级。公司规模效应及生产过程自动化提升效果显著，预计公司毛利率和净利率会明显提升。我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为19.47、22.75、25.96 亿元（原预测为17.21、20.18、22.88 亿元），对应EPS分别为1.49、1.74、1.99 元/股，目前股价（2020/8/26）64.00 元，对应20 年PE 为43倍。考虑到行业景气周期不断拉长，公司产品拓展较快，维持“买入”评级。
风险提示：工程机械行业周期波动；公司海外收入不及预期；工业泵阀拓展不及预期等
恒立液压(SH601100)
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来自研报发布于02-28 15:50
［安信证券：买入］厚积薄发 液压件龙头蓄力再增长
持续高投入成就液压件国产化之星。公司主营以油缸、泵阀为主的液压件，研发投入强度常年在 4%以上的高位，高于川崎、KYB 等国际龙头。公司敢于逆市布局，在 2015 年行业不景气的情况下，公司研发投入强度达到远超行业平均的 8%，2012-2016 年，公司固定资产增加了 89.6%，以提高自身产能和技术水平。随着挖掘机行业景气度的回升，公司收入和盈利能力快速提升，2015-2018年公司营业收入 CAGR 为 75.3%，净利润 CAGR 为 85.01%。目前，公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域前列，有望成为世界级液压件龙头。
挖掘机液压件市场空间超百亿，国产替代加速进行中。根据工程机械协会的数据和我们的测算，我们预计 2020-2021 年挖掘机销量为 25.2、25.7 万台，同比增长 6.6%、2.0%，挖掘机的销售量的稳定增长带动了挖掘机液压件需求的稳定增长，预计 2020-2021 年挖掘机油缸的市场空间为 41、42 亿元，泵阀的市场空间为 55、 56 亿元。 挖掘机油缸目前已基本国产，但泵阀的国产化率尚低于 20%，未来泵阀等液压件的国产化进程有望加速，主要原因如下：1）挖掘机主机厂的价格竞争，加速了液压件的国产化进程，在控本降费的战略下，挖掘机主机厂对于性价比较高的国产零部件的需求十分旺盛； 2）良好的供货周期和服务能力，直击挖掘机主机厂“痛点”，相对于国外液压件厂商严苛的供货条件和比较差的售后服务，公司供货周期短、售后服务完善完美迎合了挖掘机主机厂的需求。
中大挖油缸市占率持续提升，非标油缸需求旺盛。我们测算，2019 年公司挖掘机油缸市占率有望达到 55%，相对于 2018 年提升 4.18 %，市占率稳步提升。并且，随着中大挖逐渐国产化，公司中大挖油缸的市占率也随之稳步提升，带来挖掘机油缸盈利能力的增强。另外，受益于高空作业平台、盾构机和海工海事行业的旺盛需求，公司非标油缸销量增长稳定，利润率持续上升。
挖机泵阀验证顺利，已初步放量。目前，国内外龙头主机厂对恒立中大挖泵阀的验证正在稳步进行，验证期为 1- 2 年，验证通过后预计挖机泵阀业务将会呈现跳跃式增长。另外，公司在高空作业平台、汽车吊、泵车等领域也有所进展，为平衡单一市场波动和日后工业领域的增长打下了一个良好的基础。
投资建议： 我们预计公司 2019 年-2021 年的收入增速分别为 34.6%、 17.9%、10.8%，净利润增速分别为 53.7%、25.4%、17. 1%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 62.7 元，相当于 2020 年 35X 的动态市盈率。
风险提示：挖掘机需求下滑、原材料价格上涨、行业竞争加剧
原标题：恒立液压(50.490, -1.59, -3.05%)(601100)年报点评报告：液压件从工程机械领域向多行业延展 来源：申港证券
事件：
公司于1月20日晚间发布2019年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东净利润123,000万元-128,000万元，同比增长约47.02%-52.99%；预计实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润113,000万元-119,500万元，同比增长约51.32%-60.02%。
上年同期实现归属于上市公司股东净利润8.37亿元，实现扣非后归属于上市公司股东净利润7.47亿元。
四季度业绩表现优异。预计2019年四季度公司实现归母净利润约31,283万元-36,283万元，同比增长166.84%-209.49%；中枢值为33,783万元，同比增长188.16%，环比增长37.15%。单季度业绩同环比均实现高增长。其中，同比增长驱动因素包括：(a)2018年同期计提资产减值损失1.06亿元，剔除该部分影响，单季度净利润增速中枢约56%；(b)挖掘机专用油缸受益行业，非标油缸产品结构有所优化，液压件渗透率持续提升。(c)汇兑收益预计同比有所增加。环比增长预计主要由于四季度为行业旺季且公司排产饱满。
展望：液压件从工程机械领域向多行业延展。
泵阀：小挖泵阀市占率预计已达到40%左右，后期有望进军外资品牌客户；中大挖泵阀市占率仍处于爬坡期，预计2020年渗透率将快速提升。
马达：6-50吨级挖掘机用回转马达产能稳步释放，预计2019年年底产能将顺利达产。
非挖掘机领域液压件：高空作业平台用液压件已大量配套海外高端客户，2020年预计国内客户销量将大幅提升。
其他：铸件产能方面，公司于2018年3月投资建设铸件项目二期，规划投资规模5亿元，规划产能3万吨。其中，第一条线于2019年年中投产，第二条线预计将于2019年年内投产。届时，公司铸造产能将提升至5.5万吨。
维持“买入”评级：我们预计公司2019年-2021年EPS分别为1.43元、1.72元、2.07元，对应当前股价市盈率分别为36倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。
恒立液压(601100)年报点评报告：液压件从工程机械领域向多行业延展
重点扫货对象普遍涨幅可观
北上资金2019年大举扫货的对象，股价涨幅普遍跑赢了大盘，部分股价还翻倍甚至暴涨。例如北上资金持股比例增加5个百分以上的40家公司中，只有量子生物今年股价为下跌，以及地素时尚、泛微网络涨幅小幅跑输了沪指2019年22.30%的涨幅。韦尔股份年涨幅高达389.56%，恒立液压、杰瑞股份、华测检测、泰格医药、万华化学、祁连山、吉比特、东方雨虹、国瓷材料等诸多公司股价也涨逾100%，涨幅50%以上的更多。
