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中科电气投资笔记(20210706)

 蜗牛和葡萄树

来自Android发布于12分钟前
通胀引起的价值坍缩问题
在地球上,印钞机每天都在孜孜不倦地工作。而大多数劳动者的工资收入,并不会每天慢慢增长。货币在贬值,但是很多产业的市场规模反而在萎缩,并不会因为通胀而稳步扩张。
 
因为,通胀表面上看,是货币逐步贬值的行为,本质上,则是对劳动价值的坍缩。随着通胀,不涨工资的工作,变得越来越没有吸引力,原有的工资收入,好像越来越难以覆盖衣食住行的开支——穷则变,要么更努力,要么更聪明,要么通过斗争把别人挤走,要么换个工作——社会的活力就激发出来了。
 
对于一家企业,一个行业也是一样。本来我这个行业,市场前景广阔,未来起码一万亿市场规模,现在给个一百倍市盈率,只能算“把帽子扔过围墙”的标记行为。但是,随着通胀,随着货币的水漫过来,护城河只会被淹没在一片汪洋大海中。
 
大量放水产生的资本,会坍缩此前技术积累和苦心经营积攒下来的价值。资本看似没头苍蝇每天飞来飞去,但是它们闻到血味的时候,动作之麻利,方向之一致,可是令人发指。
 
“加我一个,不太会打”“我也不怎么会,加我一个呗”最后一个小小的球场,变得无比拥挤,汗臭扑鼻。
 
价值坍缩的压力,会逼迫企业革新,扩大规模,将一个巨大的蛋糕,越做越小。把一棵刚刚砍断的大树,最后做成一根牙签。
 
不过,沉舟侧畔千帆过。一个产业被做烂了,没关系,人类文明还有很多很多要发展的课题,还有很多很多待激发的需求。——那些小猫小狗小鸟们,永远也不会理解的需求。
 
 
 
 
 
前几天有个小伙伴和我谈某个行业,说现在市场规模一万亿,未来10年货币贬值一倍,也就是10年以后市场规模2万亿,“看,市场规模不是越做越大吗?”
 
——有感于他的看法,所以写点东西。
 
如果这10年里,因为技术迭代,导致产品价值下降了50%,市场规模会不会坍缩?
 
如果这10年里,为了应对对手的竞争,不断地投入研发,扩张规模,投入总资产,成本会不会侵蚀利润?
 
如果这10年里,更新的技术出现,降维打击下,市场规模会不会直接归零?
 
如果这10年里,随着货币放水,原料成本价格上涨,而企业议价能力不足,会不会导致增收不增利?市场规模大有什么意义呢?房地产行业市场规模也大,对吧。
 
不能想通这些问题,就很难避免,在漫长的价值坍缩中,被漫长的下跌所折磨,然后愤愤不平地痛骂这个市场不公。
 
但是,通货膨胀的巨潮下,个人的看法和盈亏,真的不是很重要。反正钱总会流到大家手里,多与少而已。
 
 
 
 
 
我佩服@麦子歌,因为他抓住了投资沙漠中的一块绿洲。那就是“心智”。他做投资的时候,是站在人类文明史的角度去看问题。欢迎小伙伴们关注他,向他学习投资
 
 
中科电气(SZ300035)
来自研报发布于06-15 11:40
[国海证券:买入]负极龙头地位渐显 迎发展契机
投资要点:
负极新星迎发展契机。公司相继在2017年/2018年并购星城石墨、格瑞特,成功进入锂电池负极材料领域。近年来,公司抓住电动车历史性发展机遇,锂电池负极成为公司核心主业,2020年负极业务收入达7.45亿元,占比约为77%,毛利率约35%,毛利贡献约72%。2019年/2020年公司负极销量分别为1.77/2.40万吨,YoY+71%/35%,呈现快速增长态势,2020年公司市占率约为6.7%。从销量结构上来看,公司销量集中于动力负极领域,2020年占比约95%。从单吨指标来看,公司2020年单吨收入为3.1万元,对应单吨毛利为1.1万元,对应单吨净利为0.62万元,整体盈利良好。
我们认为,公司客户优质,包括比亚迪、CATL、中航锂电、亿纬锂能、SKI、ATL等,此外成功开拓蜂巢能源、瑞浦能源等快速崛起的动力企业。全球电动化浪潮势不可挡,储能快速崛起,消费稳健增长,2025年全球负极需求有望超133万吨,2021~2025年CAGR为35%,公司赛道优质,客户开拓成效显著,迎来发展契机。
积极拓展产能,一体化提升核心竞争力。公司2019/2020/2021Q1资本支出分别为1.22亿元/1.11亿元/0.43亿元,2021Q1公司账面固定资产为4.8亿元。公司2020年底产能4.2万吨,2021年/2022年产能有望达10万吨/15万吨,分布在贵州、四川、湖南。公司积极布局负极石墨化一体化,当前格瑞特石墨化产能2万吨,参股公司集能新材料(持股37.5%)拥有1.5万吨石墨化产能,此外格瑞特/集能新材料分别规划4.5万吨/1.5万吨石墨化加工产能,届时将拥有近10万吨石墨化加工产能,一体化版图清晰。
重视研发,产能/客户积极配合,业绩高增可期。公司积极扩张产能,迎接负极旺盛需求,客户开拓成效显著,囊括海内外优质客户。公司2021Q1实现收入3.28亿元,YoY+97%,实现归母净利润0.67亿元,YoY+161%,实现扣非归母净利润0.65亿元,YoY+166%,QoQ+35%。公司重视研发投入,2020年研发强度为6%,截止2020年底公司拥有发明专利30项,正在申请发明专利89项。
整体来看,我们认为公司产能扩张迅速,积极迎合负极需求高增长;公司客户优质,成长路径清晰;积极布局石墨化加工一体化,重视研发,构建竞争壁垒,长期成长可期。
首次覆盖,给予公司“买入”评级:预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.3/4.8/6.3亿元,eps为0.51/0.75/0.99元,对应PE分别为41/28/21倍。基于公司卡位优质赛道,拥抱比亚迪、ATL、CATL、SKI等优质客户,产能积极扩张迎接旺盛需求,我们看好公司中长期向上的发展机会,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险。
 
相关股票:$中科电气(SZ300035)$
研究员: 国海证券 ● 谭倩,尹斌,黎江涛
发布时间:2021-06-15
 
数据由 @港澳资讯 提供
 
 
中科电气(300035)股票被12位基金经理重仓持有
 
 
顺着趋势找价值
来自Android发布于01-25 14:08
研报: 中科电气
$中科电气(SZ300035)$
 
■公司转型锂电材料,动力负极新秀快速成长。公司目前已形成“磁力装备+锂电负极”双主营格局。2017年战略转型锂电负极材料后,公司持续加码负极材料业务布局,正从锂电负极新秀迅速成长,有望跻身国内动力负极第一梯队。截至20年前三季度,公司营收6.40亿元,其中负极材料营收占比74.73%。2020年前三季度公司的综合毛利率37.7%,处于行业中高等水平;资产负债率为22.71%,均处于较低水平,具备较强的抗风险能力。
 
■动力负极需求空间大,行业格局有望重塑。需求方面,预计2021-2022年,全球动力负极材料需求量分别为27万吨、40万吨,同比增速分别为64.6%、49.6%。供给方面,2020年中国负极材料出货36.5万吨,同比增长35%,其中动力电池需求增速快,拉动人造石墨负极渗透率持续提升,2020年出货量30.7万吨,占比84%。行业竞争格局来看,2020年国内负极材料集中度有所下降,CR3的市占率从2019年57%下降到53%。在消费电子黄金十年中,切入ATL等消费电子锂电巨头产业链的负极材料厂商市占率较高。动力电池更加注重产品的稳定性、一致性以及规模效应带来的高性价比,未来具备竞争优势的第二梯队负极材料企业有望实现突围,行业格局有望重塑。
 
■公司动力负极业务快速发展,有望打造全球龙头地位。截至2020年底,公司三大产能基地布局初步完成,长沙基地:中科星城负极材料产能1.2万吨。贵州基地:格瑞特到2020年全部达产预计达到3-4万吨。四川基地:参股石墨化企业集能新材料产能1.5万吨。随着客户拓展力度加大,公司新建产能规划有望加速推进。在客户开拓方面内外并重,目标明确,深度合作比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、星恒电源、中航锂电等国内主流动力电池厂商,并向SKI等海外客户逐步渗透。石墨化一体化布局也有利于打造龙头长期核心竞争力,公司长期目标维持60%自给率,未来受益基地电费成本优势和产能释放,毛利率或将进一步提升。
 
■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。我们预计公司2020年-2022年的营收增速分别为16.0%、134.8%、32.1%,归母净利增速分别为15.1%、74.2%、42.3%,EPS分别为0.27、0.47和0.67元。公司已完成动力负极材料业务的转型之路,三大产能基地鼎足而立,从当前的产业布局、技术实力、客户结构、产能投放等多维度来看,公司有望从负极材料第二梯队突围,打造全球动力负极龙头企业。维持公司买入-A投资评级,6个月目标价18.00元,目标价对应2021年38x估值。
 
■风险提示:全球新能源汽车销量不及预期;公司新建产能释放不及预期;公司新客户开发或主流客户导入不及预期;文中测算假设不及预期等。

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