爱尔眼科(SZ300015)
爱尔眼科(SZ300015)
来自研报发布于01-19 17:20
［万联证券：买入］眼科医疗服务龙头 高端转型、量价齐升
报告关键要素:
爱尔眼科作为一家专业的眼科连锁医疗机构， 主要从事各类眼科疾病的诊疗、手术服务与医学验光配镜。目前，屈光项目、视光服务项目及白内障项目是公司主营业务的主要收入来源， 2019 年三项业务营收占比超过 70%。公司依靠独创的符合中国市场环境的分级连锁经营模式及并购基金的扩张方式不断完善已有的医疗网络体系；同时积极布局海外市场，通过国际化战略的实施嫁接高端服务模式、先进医疗技术和管理经验。看好政策免疫及自主消费升级背景下医疗服务行业的高景气度、公司在细分赛道中所拥有的先发优势以及公司在未来发展中的战略规划。
投资要点:
政策免疫+自主消费升级，医疗服务行业优质性凸显
近年来，我国医疗卫生投入持续增长，但在卫生费用占 GDP 比重、人均医疗资源等方面与发达国家相比仍有较大的上升空间。 在人口老龄化加剧、居民健康意识增强及自主消费升级等多种因素的驱动下，医疗服务行业整体市场空间不断扩容，叠加行业短期内的政策免疫属性，医疗服务板块的优质性逐渐凸显。
分级连锁、全球布局、资源共享，先发优势奠定未来发展基础
作为眼科医疗服务行业的龙头企业，爱尔眼科具有较为明显的先发优势。公司通过并购基金及分级连锁模式不断扩张、新建分院，完善连锁网络体系，多个省区形成了“横向成片、纵向成网”的布局。此外，公司通过收购美国、欧洲等多家海外眼科机构来布局国际化平台，通过引进、嫁接高端服务模式及管理经验使资源配置效率和共享程度进一步提高，为公司未来的发展打下了坚实的基础。
盈利预测与投资建议：预计 2020-2022 年公司实现归母净利润18.56、23.69、30.76 亿元；对应 EPS 分别为 0.45、0.57、0.75元；对应当前股价 PE 分别为 160、 125、 96 倍；首次覆盖，予以“买入”评级。
风险因素：医疗事故风险、并购整合进度不及预期风险、疫情持续蔓延风险
爱尔投资者关系
爱尔投资者关系
来自雪球发布于2020-12-30 15:39
哈佛博士、美国爱尔CEO王明旭教授：老花眼手术已成为美国主流治疗方式
近日，第八届中山屈光手术高峰论坛在广州举行，美国爱尔眼科CEO、麻省理工学院、哈佛医学院医学博士王明旭教授受大会主席余克明教授邀请，线上做《老花手术矫正：临床技术和科研前沿》主题分享。王明旭教授指出：老花眼手术治疗在美国已成为主流治疗方式。
美国爱尔眼科CEO、麻省理工学院、哈佛医学院医学博士王明旭教授做线上主题分享
第八届中山屈光手术高峰论坛由中山大学中山眼科中心、广东省激光医学会、广东省视光学会屈光手术专业委员会主办。
论坛邀请了多位来自国内外屈光手术领域的著名专家线上线下齐聚一堂，主要围绕：屈光手术研究前沿分享、全飞秒SMILE手术、老视的角膜屈光手术治疗等方面的最新进展以及术前评估要点、疑难手术并发症的预防与处理等内容展开，分享交流目前眼科屈光手术领域最新的学术成果，将为屈光手术医生提供近期屈光手术领域的新知识、新技术，以及有参考意义的疑难病例处理经验。
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52岁以上几乎100%面临老花眼问题
眼睛就像一台照相机，晶状体类似其中的调焦装置，当晶状体逐渐衰老，调节光线的能力减弱，出现视力下降、视近困难时，就是俗称的老花眼。据研究，老花眼通常在38岁左右出现，发病高峰是在42-44岁左右，几乎所有患者在52岁时都会出现老视症状，发病率接近100%[1]。目前，我国35岁以上人口，有老花眼问题人群达3.9亿，占中国总人口数近三成 [2]。
王明旭教授在分享中指出，目前老花眼的矫正方式主要有激光视力矫正、老花眼屈光晶体置换术和巩膜植入扩张术。这几种手术方式均有不同的适用人群，“激光视力矫正、老花眼屈光晶体置换术更适用于有近视、远视、散光等屈光不正问题的患者进行老花眼矫正，而正在进行临床科研的巩膜植入扩张术，更适用于平光眼老花患者矫正。”
随着老花手术技术的高速发展，老花眼手术治疗在美国已成为主流的治疗方式，与此同时，巩膜扩张术有望成为平光眼老花矫正的新技术。
王明旭教授线上分享
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爱尔眼科开启国内老花矫正“摘镜时代”
王明旭教授表示，中国的老花手术临床及科研也飞速发展，目前已处于国际同步水平。特别是爱尔眼科作为横跨亚美欧三大洲的专业眼科医疗集团，共享全球眼科智慧的优势，正让其在国内老花手术技术发展过程中起着引领作用。
爱尔眼科是国内率先开展老花手术的眼科医疗机构之一，为了给老花患者带来更细致的服务，专门开设了老花门诊。今年6月爱尔眼科还重磅发布睛新摘镜手术产品，全面开启我国老花矫正“摘镜时代”，目前爱尔眼科已成熟开展老花矫正手术，包括激光视力矫正、老花眼屈光晶体置换术等，为各种需求的老花患者提供定制化服务。
此外，今年11月，《爱尔眼科睛新Lens手术临床应用专家共识》（睛新Lens手术即老视矫正的屈光性晶体置换术）也正式面世，四川省眼科专委会委员、爱尔眼科医院集团四川省区副总院长周进教授在做专家共识解读时也曾指出，老花手术和近视手术一样，并非人人可做，必须经过精准的、全面的、系统的术前检查，排除相关的禁忌证后，才能实施。该专家共识为老花手术临床应用的安全性、精准性、规范化提供科学理论依据。
今年6月爱尔眼科重磅发布睛新摘镜手术产品
今年11月《爱尔眼科睛新Lens手术临床应用专家共识》发布
王明旭教授长期从事LASIK、角膜镜片植入、老花眼手术等临床科研。截至目前已实施超过5.5万台（包括4000名医生）激光眼科手术。王明旭教授还先后撰写出版了十余部眼科专著，发表相关论著120余篇。此外，王明旭教授创立的“王氏复明基金会”，十几年来免费医治了来自美国四十几个州以及全世界五十五个国家的盲人。
美国爱尔眼科是一家具有世界影响力的眼科中心，且是美国食品药品监督管理局（FDA）巩膜片植入老花治疗的临床实验中心之一，拥有全球前沿的屈光手术技术，服务人群覆盖全世界55个国家以及全美40多个地区。
参考资料：
【1】《老视手术矫正-第五次浪潮》
【2】《2018 Market Scope》
END
宁静致远200710-05 21:38 · 来自雪球
今天又去爱尔眼科门店参观，真是人满为患啊，图片中的老人家们，都是来爱尔眼科检测，准备做白内障手术的！
09-29 13:23 · 来自Android
$爱尔眼科(SZ300015)$热烈祝贺安徽医科大学与爱尔眼科的战略合作签约仪式圆满成功。双方在合作成立附属爱尔眼科医院、研究生培养、产学研发展等方面建立全面战略合作伙伴关系。越来越多的的爱尔眼科医院成为著名大学的附属眼科医院，真香
交流互动环节纪要：
1、今年公司完成了哪些并购重组的项目，对于公司整体发展有何影响？
答：今年6月公司实施了重大资产并购重组，是公司第二次定向增发。此次重组收购了30家眼科医院，其中26家为爱尔并购基金旗下医院，2家来自众生药业，2家来自爱瑞阳光。并购基金从募、投、管、退、运营、孵化形成完整闭环，既提升了爱尔眼科全国网络布局的完成度，也实现了眼科产业的整合。募集资金总额为 7.1 亿元人民币，其中2亿左右用于支付现金对价，其余主要用于补充流动资金。此次参与定增的都是国内外知名投资机构，进一步体现了投资者对爱尔眼科价值的肯定和对眼科市场前景的认可。并购医院进一步夯实了公司实力，完善了公司全国网络战略布局，加固了公司行业地位，扩大了服务范围，提高公司的盈利能力和可持续发展能力，为公司的“二次创业”提供坚实的基础。此外，这30家医院将在下半年纳入并表范围。
2、当前国内疫情得到了有效控制，国外疫情仍在持续，请问爱尔眼科的海外市场占比？在后疫情恢复时期海外业务有何应对措施？
答：海外业务占公司整体收入11%左右，公司的重心毫无疑问在国内市场，中国既是增长最快，也是潜力最大的市场。布局海外市场的主要目的在于，通过国际化“洋为中用”，推动国内眼科市场发展，加快发展高端服务，形成多层次的医疗供给体系。
上半年国内发生疫情后，爱尔预判国外乃至全球都可能爆发疫情，提前告知海外医院和机构做好预防措施和防疫储备。海外3~4月份为疫情爆发期，海外医院从保护患者利益和员工安全出发，配合当地政府调整或暂停营业，4月下旬疫情稳定后陆续恢复门诊和营业。目前，全球疫情还未结束，国内疫情也时有反复，不可掉以轻心，医院将积极做好疫情防护工作和业务恢复工作。
今年中报，我们分析了1~7月公司海内外医院经营情况，进入5月后可以明显看出国内营收超过去年同期，7月则有近40%的大幅增长。这进一步说明了眼科属于刚性需求，因此疫情期间相应业务量不会消失，只是延迟。从疫情恢复情况可看出，眼科机构的头部品牌拥有更快的恢复能力。疫情从紧急状态逐渐转为常态，人们的办公、娱乐、社交等活动逐渐转移至线上，提高了用眼程度，进一步催生了消费者对眼科医疗的需求。董秘在这里提醒各位投资者，长时间用眼后可以看向窗外，让眼睛得到一定休息，对保护视力、维护眼健康都有益处。
3、三家眼科集团准备上市，爱尔眼科对此有什么看法？
答：陈邦董事长在获悉3家眼科集团递交招股说明书后曾说：“乐见其成”。2009年爱尔眼科率先登陆资本市场，开辟了医疗行业和资本市场对接的天河，为眼科行业探索出新的资本道路。爱尔眼科在上市之前，曾尝试通过各种方式融资支持发展，但大部分为债券型融资，是需要偿还的，这跟眼科医疗的慢热性相矛盾，所以上市是一条较好的可解决医院发展资金短缺的途径。目前，注册制让上市变得更容易，但无论是信息披露还是医疗服务等的规范性都要求更高了。
“一花独放不是春，百花齐放春满园”。光正集团、江河集团都有眼科业务，欧普康视旗下也有眼科，香港已经上市的希玛眼科、德视佳；未来3家同行如能顺利上市，对整个行业都会是件好事。从行业上看，非公眼科行业的整体力量将得到提升；从资本市场上看，将壮大非公医疗行业板块。爱尔眼科上市11年，作为先行者，深深体会到眼科行业的基本发展规律和内核：要牢牢守住医疗伦理，不断扩大医疗体系，汇聚培育更多人才，持续提供高质量服务。未来，有更多同行上市，大家进行良性竞争和合作，既有利于壮大整体眼科行业，又惠及全国各地的老百姓。在此，祝愿各同行陆续登陆资本市场，善莫大焉。
4、爱尔眼科的并购基金成效有目共睹，介绍分享一下基金模式的经验。
答：2013年我们明显感觉到眼科行业需求持续增长、市场规模越来越大，仅凭上市公司一条“管道”来建立医院远远不能满足需求。通常医院都有2~3年培育期，单凭上市公司财力是无法满足大量建立医院的需求，而无限举债的方式会增大财务风险。我们通过并购基金，将社会的优质资源整合发展眼科事业。
并购基金的优势在于：1、公司壮大资本实力，从容投资医院；2、规范标的医院的财务、运营、法务等存在潜在风险方面；3、通过授权并购基金旗下医院使用爱尔眼科品牌，医院严格执行爱尔医疗标准和服务标准，确保了上市公司实行收购时可 “无缝接轨”。并购基金运行多年来，已储备200~300家眼科医院作“蓄水池”，就好比我们拥有了“长江主航道”，又有“鄱阳湖、洞庭湖作蓄水池”，这确保了公司的持续发展。随着上市公司总量持续增长，去年公司营业收入达到近100亿，去年扣非净利润14.3亿，由于上市公司自身资金实力逐步增强，而并购基金收购医院的模式成本高于上市公司直接收购，作为阶段性的收购措施，并购基金在5~6年完成他的使命后陆续退出历史舞台，以后将逐步过渡到由上市公司收购更多的医院。
公司去年营业收入达到近100亿，三家拟上市的同行中，华夏眼科约24亿，何氏眼科约7.5亿，普瑞眼科约12亿。三家眼科的营业收入加起来约占上市公司的43%，从盈利角度看三家约占上市公司的23%，爱尔眼科领先优势比较明显，并购基金起到了重要作用。“发展好医院，经营好医院”是目标，其他的只是手段和工具。并购基金本身不是目的，发展过程中需要通过一系列灵活的手段为最终目标服务。
5、作为民营医院，爱尔眼科如何发现人才、留住人才？
答：非公医院作为后来者要想居上，毫无疑问人才是关键。人才通常分为医生医护人员和经营管理人员。医疗人员方面，首先，通过满足医生的多元化需求来实现吸引医生、培养医生的目标。公司以“四院、六所、两站”为平台，推动与国际顶尖医疗机构全方位合作，进一步开阔领军人才的国际视野，紧紧把握行业前沿动态，使眼科医疗科研不断深入，进一步夯实公司“医、教、研”一体化的战略布局。其次，公司成立“阳光化”的短、中、长期激励发展体系，将核心人才的个人利益同医院的短、中、长期发展挂钩，据统计，11年股权激励复权后成本约2.48元，13年限制性股票成本约0.49元，16年限制性股票成本约3.28元，目前爱尔股票价格在50元人民币左右，无需“灰色收入”的利润回报同样相当可观。此外，爱尔为其提供更广阔的成长平台，结合公司门诊量大、疑难杂症多的有利条件，医生诊疗水平迅速成长，爱尔还为核心人才提供足够的空间施展才华和可观的晋升空间，可以担任院长乃至总院长。由此可见，公司支撑人才发展是面面俱到的，包括收入、尊重、事业空间、成就感等等，将根据人才的实际需求去个性化地满足。管理人员方面，爱尔有针对性的培训。这样从医疗和管理两方面，两手都抓，两手都“硬”，让医院经营稳步提高，医生水平逐步提升，人才培养体系更加完善，人才储备持续增加。
