【平安医药】爱尔眼科调研纪要20200908
出席领导：公司IR黄总
今年预期如果疫情没有反复，预计今年保持正的增长。7月有30家医院并表，7、8月整体情况都还不错。
眼科医疗服务的天花板?
眼科市场的空间、潜力都非常大，经过近几年的发展，意识提升，空间一直在提升。目前我国老年人口数量提升，屈光不正患者数量增加，眼病患者数量多，整体行业空间在提升。
现在很多眼科连锁机构也在扩张，眼科对器械依赖度比较高，对医生依赖程度相对较低，那未来这些企业会不会对公司造成威胁？
眼科的核心竞争力还是医生。医疗服务讲究口碑建设，需要很好的人才积累。光靠资本是很难颠覆医疗服务行业的。扩张需要足够的人才储备。
怎么或医？
刚上市的时候招医生不容易，大咖并不缺钱，希望能有更多学术的发展。14年公司成立爱尔眼科学院，公司和中南大学谈好合作，对公司在学术上的影响非常大，帮助公司在医生圈子里提升了知名度。现在公司有眼科研究所、博士后流动站、院士工作站等等，不断的完善，近年来加盟爱尔眼科的大咖越来越多。
目前公司中心城市医院、省会城市医院、地级市医院、县级市医院数量分别是多少？
省会城市医院：50+
地级市医院：220+
县级市医院：150+
视光门诊：110+
这其中包括了在体外的医院。
体外医院也是上市公司在管理？
公司利用自身丰富的行业经验，为并购基金的决策和标的选择提出合理建议，为旗下医院提供管理咨询和指导，按照爱尔的医疗标准、服务标准运营。
每年注入的目标？
公司本身有基本的业绩预算，基本上保持每年20-30%的增长，公司会根据自身的发展情况确定并购的时间和规模。
请介绍一下爱眼e站？
爱尔E站为公司参股公司极视互联投资，公司持股占10%， E站主要和社区卫生院合作。视光门诊主要是公司自己设立。视光门诊可以提高当地医院的辐射面，起到联通社区、基层的作用。
新医院一般分别需要多久可以实现盈亏平衡？
一般2-3年，在正常运营的情况下，不同体量医院达到盈亏平衡点差不多。
公司的采购优势？
公司一开始就是集中采购，量大价优。随着采购量的提升，话语权也更强了，价格就有下降的空间。
白内障板块，国家对价格进行调控，未来做手术的人会不会更多，对公司产期白内障的业务有所助益。
白内障这几年医保一直在控费，公司手术量有下滑。因为控费，基础白内障手术有所减少，同时，公司也在做高端化转型，因此，整体看手术量是有所下滑的，但是收入端有增长。白内障市场很大，渗透率（CSR每百万人口手术量）还非常低，未来有可能政策会逐渐放松，预期手术量会增加。
高端白内障手术和低端的区别?
高端手术，如“焕晶”白内障手术，可以同时解决白内障、近视、远视和老化的问题。低端手术只能解决白内障这个疾病，避免致盲。
应收提高？
应收提高主要是医保结算费用提高，以及部分对外销售的应收款。
海外项目
本身项目盈利情况良好，借鉴海外的先进经验，原创性的技术优势等等。目前海外以基本恢复正常水平，当然疫情还没过去，仍然不能放松。
公司的商誉高
企业在扩张的过程中都会形成商誉，爱尔的国内外并购，都是始终围绕战略和主业，并购前进行严格的尽职调查，并购后进行全面的赋能整合，总体上保障了项目发展符合预期。公司香港项目因为社会问题商誉计提过了，美国也因客观原因计提了，今年新加坡受疫情影响有可能计提
09-17 08:45 · 来自雪球
发现一个有意思的现象
昨天去人民商场修眼镜，我去的是协和眼镜店，这家眼镜店就在人民商场1层的一个底商，我去了之后惊讶的发现，除了这一个眼镜店旁边的卖电器的卖黄金的，还有其他的一些卖东西的商铺，因为疫情全部都倒闭了，
我这里需要指出的是，当前在北京已经全面放开了，疫情已基本没有了，大家在户外运动时都不需要戴口罩了，那么在当前的环境下，店铺的关门我认为只有一个原因，就是生意不好倒闭了，还有的就是店铺到期了就不续租了，
我去修眼镜的这家眼镜店却依然营业，我不知道大家看到这种现象会有什么感慨？
我的感慨是：眼睛的赛道真的是好赛道，
要是不赚钱，这家眼镜店为何一直在营业？大家应该都知道卖眼镜是暴利，进价10元的镜架就可以卖到五六百元，
从涨幅超过20倍的爱尔眼科，再到欧普康市，再到爱博医疗，
上证指数2800点出头，上证50踩在历史性的破净线，略拉长看，往下的潜在空间极其有限。从市场资金的博弈思路看，景气下行的赛道，抱龙头做确定性保平安依然是主流；而景气度不低的赛道，炒小票性价比更高——因为行业较高景气度+上证指数显著低位的双重加持，这种板块中线不需要过多考量资金安全性的问题，所以大资金更加放手做高弹性小企业。
前几天写了个爱尔眼科2019年度股东大会的分享帖，最后一条我这样写到：以后爱尔常态应该是净利润率大于25%，净资产收益率（ROE）大于50%。如果对这个有怀疑，大概率爱尔是拿不住的。不少雪球网友评论或者私信我，爱尔如何能够达到那样的盈利状态，今天正好是爱尔眼科年度分红的股权登记日，分红马上就要到账了，内心窃喜，等待的过程中分享一下我的25%和50%理论。
请看下图，数据来源公司2019年度报告。
通过上表应该是很明确看到：前十大盈利医院的净利润率已经达到了23.8%，净资产收益率达到了60.1%。应该是满足我对爱尔长期价值分析期望值。
1、成立十年的以上的成熟医院如果没有规模较大的改扩建，净利润率能到达到30%水平，净资产收益率能到65%的水平。
2、成立几年内的医院，由于折旧没有全部完成，经营状态好的净利润率一般维持在20%以上，净资产收益率能到40%的水平。
3、公司规模的高速扩张过程中，期间公司可能管理费用下降不明显，但到了一定体量以后，企业的规模优势就应该在报表上体现出来：毛利率的提升（集中采购耗材成本下降和消费升级高端需求的增长），管理费用和销售费用的下降以及财务杠杆的成本有效 控制。到那时候净利润率应该会有一个明显的提升。
事实上公司上市以来的净利润率稳定在13-14%，这个主要是体外不停并购带来的摊薄效应，但另外一个指标净资产收益率（ROE）从上市时候的9.5%增长到去年底的20.5%。
想一想，N年后的眼科市场容量有多大，爱尔眼科的市场占有率，邦主心中愿景是市场占有率达到三分之一，打8折按25%计算市场占有率还是可以的，耐心等待期待的指标兑现！
以前我妈因白内障手术住过院，在医院里我了解到，在眼疾治疗方面，好多不同年龄层次的人在治疗上花费好几万，甚至十几万的，眼科行业确实赛道好，利润高。
作者：安顺
链接：https://xueqiu.com/3439096517/150252443
来源：雪球
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爱尔眼科2020Q1业绩交流纪要：专注眼科发展，不会扩张做其他！
爱尔眼科2020Q1业绩交流纪要：专注眼科发展，不会扩张做其他！
Buffett读书会 1周前
一、关于未来发展
Q：公司过去长期保持量价齐升发展态势，未来能否保持？
A1：医保控费方针是调整药费与手术治疗的结构，我们的药占比只有10%，会受益于这一趋势。在某些业务上，我们觉得会量价齐升。此前白内障受医保控费趋势有下降趋势，明后年增长值得期待。
①白内障，前两年受医保控费和筛查模式的影响有下降趋势，但明后年会有较好增长。因医保控费改变了支付结构，少用药，支持诊疗和手术，爱尔正好是以诊疗和手术为主，药仅占10%。2019年中国白内障手术量才2800人左右，印度6000人左右，欧美10000-13000人，即中国还有大量白内障患者得不到治疗，故在量上有很大提升空间。同时白内障手术分低端（看得见）和高端（看得清楚），高端需部分自费，故低端向高端的转型会带来价格的增长。前年开始，低端白内障受医保控费，影响比较大，可能还会影响两年，之后有望恢复快速增长。理由：白内障需求没有减少，而是延后了。两年之后白内障复苏，这两年是行业整合期，很多对手业务比较单一，压力比较大，集中度提升，因此白内障放缓不是坏事。
②屈光在未来几年也会有手术量和价格的增长等。
③青少年的近视防控，现在国家有一些要在2030年前达到的防控计划，同时近视治疗方法层出不穷，也会带动量价提升，但速度目前不好把握，整体趋势可确定。
A2：公司武汉爱尔19年收入5.46亿，3年CAGR14.6%；长沙爱尔去年收入4.66亿，3年CAGR16.67%；成都爱尔去年收入3.75亿，3年CAGR22.14%。公司经营十几年的成熟医院单院能保持稳健快速增长，说明市场大。随着全民用眼强度增加，眼健康消费需求十分旺盛。
Q：眼健康生态的布局思路和进展？
A：①首先是眼科分级连锁网络，希望未来布局到全国城乡县域，中心医院要能够支持基层眼科医院。
②在探索一城多院、视光门诊。集团去年成立视光门诊管理中心事业部，长沙这种城市希望建立10个门诊，用于近视防控，社区健康教育等。视光门诊是实体单位，预计有1000万收入。同时会有健康驿站的合作，构筑分级诊疗系统。
③全球化，深耕中国布局全球。美国目前只有一个点，未来会逐步增长。去年在美国有很多收购机会但不适合，因为都是私募基金靠投资并购整合全美，我们担心管理会有问题。欧洲从开始并购的76家，到去年的86家，团队进一步优化。未来要稳步遍布欧洲（目前西班牙做的最好，第二德国，第三意大利，再走向周边国家），市场还很大，给欧洲每年预算是10%增长，基本能完成任务。东南亚，已布局马来西亚、新加坡和缅甸。东南亚的发展主要靠新加坡的公司来深入，要稳步发展而不激进。希望全球各地积蓄力量，未来能支持爱尔在中国这个最大市场的发展，不论是财务、投资等都要稳步推进。国际化的发展一定要是稳步发展，不可失去管控。境外管控是通过董事会（我们主导），而不是像国内由管理层管控。此外，我们要与国际上顶尖的教研机构合作，包括美国最顶尖的几家医院、新加坡国际眼科中心等。爱尔未来五年如果能在国内做得非常好，再逐步向全球进军。这次疫情下，世界眼科协会组织了一个活动，让我们向世界几十家有名的医院传授疫情下如何做好防控的中国经验。
④数字化转型和人工智能等希望有所突破。我们做了很多试验，一旦完成会是很好的催化剂。我们很多基层仍在探讨这个问题，如何推动人工智能的诊断，如何做好线上线下的整合、人工智能、物联网系统的建立。
⑤未来如何形成闭环，在支付、保险等还在探索。国家政策层面有一定支持，我们和平安等保险公司进行了一些产品合作，如小朋友各年龄层的防控保险等。对于投资板块，围绕产业链进行投资，包括种子轮、VC、PE，通过这些投资希望爱尔在供应链上的东西是更好、更经济、更有竞争力的，并带动学科的发展。
以上5个生态体系若构成一个闭环，会有很强的生命力和竞争力。目前在教育科研的生态体系还需深耕，我们现在和中山大学、武汉大学等合作，未来也会和国内外更多的大学合作，在长沙、武汉、上海、成都、广州、深圳、沈阳等有区域性中心都有建立教育和科研平台。通过疫情我们发现，未来的重点不在于医院的数量，而是在于每家医院能否做的好，在业务和科研能力的发展，能否得到老百姓的认同。这个体系的夯实还需要很长的时间，这个生态体系的建成需要我们一代人的努力。
Q：当前营销费用占比较高，主要是哪些科目？未来的趋势如何？
A1：公司营销费用不算高，10%以内。广告费很少，主要是市场人员的费用（此前筛查模式需要大规模人员）。未来发展改变了市场模式，随着成熟医院越来越多，销售费用率会减少。
A2：①集团里大量的体外新建医院也使用了爱尔品牌，同样需要推广支出；
②成熟医院与新医院对比营销费用率明显降低，口碑和品牌成为驱动力；
③销售费用里包括专家科普讲堂等等，营销不只是广告。
二、关于并购基金Q：今年的并购基金医院并入预期如何？
A：30家医院的注入事项已经获证监会有条件通过，会稳步推动并购。体外医院并入也会稳步推进。发展战略是内生+外延双轮驱动，目前看公司增长中内生贡献25%，外延贡献5%。并购医院往往规模小，并入爱尔体系会高速发展。
Q：前几年并购幅度较大，今后是否考虑深耕业务？
A1：①此前并购也是在深耕业务，以前每次进来的并不多，我们有“自建+并购”的双轮驱动。这次一次并了30多家医院，是最多的，但基本上是地级市医院，体量没那么大。原本预计并表带来10-12亿收入，但现在还要考虑疫情影响。
②并购只是手段，例如：广州的医院在并购时只有400多万的收入，通过多年发展如今已有2亿左右收入且还在蓬勃发展。对于并购的标的，不断将技术、管理、人才做强，是夯实的过程，爱尔的能力是不断将并购标的做大做强。国内并购的标的都很小，是靠我们不断做起来的。
③并购基金体量越来越小，未来可能会退出历史舞台。刚开始与合作伙伴做并购基金是因为爱尔的体量很小、资金不够，为了借助外部力量来孵化更多标的医院。未来随着公司体量变大和能力变强，可能会逐渐采用新建或扩建手段。
A2：并购基金里大部分也是新建医院。通过上市公司和并购基金同时新建和收购，在抓好每家医院内生增长的基础上再寻求合适标的进行外延并购的，并购后对其医疗、管理、服务、市场和人才等各方面进行全面赋能。本次这次收购之所以不设置对赌，就是为了将其全面整合到我们平台，这也是我们平台的能力所在。
三、关于改善业绩的措施Q：对于华东华北这些公司较弱的区域，如何进行拓展？
A：这些区域当地确实有一些较强的国有机构（如：上海、江苏、浙江和北京等地）。措施：①培养了很多管理人才，从去年开始各方面有较大调整，会呈现更强的经营管理能力；②利用全球或全国的力量来支持这些区域，从去年看来通过这些步骤在逐步加强。区域：①从长期（5-10年）来看，上海是我们未来大的中心之一。徐汇的大楼今年终于获批，得到了市委市政府的支持，未来要在那里打造国际医院，会与境内外高校进行系统合作。需要打造好上海，通过它来带动一片。②对于北京也在做布局，也有一些并购基金和收购的标的，未来北京要建立一个总院带动整体。河北整体发展还不错。③华东华北、大湾区和川渝等地均是未来发展的重点区域，一直在调兵遣将和发力。在成都我们收购了四川眼科医院，目前只有一个3-4万平方的大楼，由于疫情刚开始装修（上海的大楼也已开始装修），深圳的市委市政府也非常支持我们。我们并不担心与其他医院的竞争。首先市场足够大，其次我们毕竟是实力强大的集团，能够调动全球的资源。相信几年后会有较大改观。
Q：门诊量和手术量的增长率和营收增长率差距较大的原因？
A：手术量和门诊量是相对应的。去年门诊量的增长不大主要原因是①基础眼病（以白内障为主）受到医保控费影响，②其次很多地区筛查模式被限制，对白内障和一些眼角疾病的影响很大，降低了门诊量。随着市场模式的转变，通过与社区、村镇和基层医院进行合作与培训（不再是筛查模式），他们治疗不好的病人转诊到我们这里，转变需要过程。价格的提升是为了向高端转型，例如：①白内障从看得见到看得舒服的转型；②屈光全飞秒的增加，因此收入增加比门诊要快。
Q：长期看是否考虑进入其他领域？
A：最开始搞过肿瘤医院，后来处理掉了，我们的控股医院确实有二十多家精神科，但会卖掉。爱尔未来只专注眼科，这个市场已经足够大了，一代人是做不完，所以我们专心专注眼科发展，不会做其他专科，这是公司的战略。（此处应该有掌声！！！）
Q:各地爱尔医院成功的共性原因是什么？
A：一是天时，目前受益于消费升级、消费能力提升、健康意识提升、医保覆盖面提升；二是地利，医疗服务渗透率低，能出巨型企业；第三是政通，社会办医政策条件越来越公平化，从2000年开始，《医疗机构分类管理办法》出台后，社会办医配套政策密集出台，包括“十三五”眼健康规划、近视防控（目前有30个省市出台了省级近视防控方案），纳入政府考核指标。第四是爱尔尊重人才。两位创始人的眼光长远，把医生当作公司的核心资源。公司05年就开始筹划办眼科学院，医生就愿意来，没有后顾之忧，上市后通过股权激励、合伙人计划，医生个人薪酬大幅提升，教学平台也越来越扎实、同时晋升通道多，平台实力远超民营竞争对手。业内”大腕“越来越多，爱尔也越来越自信，真正的自信是干出来的。往后再看10年，希望爱尔达到世界级眼科医疗集团院，国内拥有8-9家国家级水平的眼科医院，现在要把基础打得更扎实：1）建更高级的眼科学院，目前是跟中南大学合办的眼科学院，还不够；2）持续培养大批医生，数量、质量都要抓。爱尔医院门诊量大，医生培养周期快；3）信息化推进，统一医院信息系统，发挥大数据的价值；4）风险控制
作者：天蓝蓝--Amita
链接：https://xueqiu.com/1988350810/149685597
来源：雪球
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04-22 12:49 · 来自雪球
爱尔收购的时候还是看布局的，当地有没有竞争对手，医院规模，当地人口数量，人均GDP等因素来决定，不完全按照业绩来衡量。//@健康国王:回复@吃分红的宝宝:我家也是做实业的，在河南八线县城有一家眼科医院，当初爱尔眼科和我们谈收购，我姑姑（院长）直接开价100倍PE，不爽不要来。医院是真正能传承百年的企业，而且是越老越值钱，估值100倍是完全合理的，反正我们那个小破医院年华增速20%已经持续了20年，什么金融危机都不影响医院生意。我因为明白这个道理，在爱尔眼科50倍PE以下的时候才敢于重仓出击。
2020/04/11 11:50 同花顺（300033）金融研究中心4月10日讯，有投资者向爱尔眼科（300015）提问， 已纳入并购基金培育，但未纳入上市公司核算的医院和门诊机构，共有几家？
公司回答表示，谢谢您对公司的关注。截至2020年3月底，公司和并购基金旗下已开业医院391家，门诊部103家（内地）。公司将按照战略规划，加快全国分级连锁网络布局，以省区为单元，借力产业并购基金，通过新建或并购方式加快地级、县级医院的网点纵向布局，不断完善国内分级连锁体系，加大全国网络的辐射区域。同时，深入探索同城分级诊疗体系建设，横向拓展眼视光中心、社区眼健康服务模式，进一步下沉医疗渠道，扩大核心医院的辐射半径，让患者享有就近、便捷、优质的眼科医疗服务。
