什么是核心基础设施（搬运）
来自HenryX1e的雪球专栏
简介
随着对基础设施配置的增加，许多投资者已经熟悉了用来描述这些投资的标签，包括 "核心", "核心+ "和 "成长"。然而，与房地产等其他资产类别不同的是，在这些风险状况的分类上有一个共识，而基础设施的各种类别却不那么精确，在如何使用这些标签方面经常发现重大差异。
作为一个资产类别，基础设施已经证明了它在整个经济周期中的韧性。然而，市场波动的时期已经凸显了这些风险概况是如何被误导的，且提醒我们，不同基础设施的隐含风险其实是不同的。在市场波动期间，被归入“低风险”标签下的不同资产的现金流稳定性和表现都有所不同。而且根据变化的程度，价值也可能受到影响。
今天，许多基础设施经理人将他们的投资策略描述为"核心"，但他们所说的目标总回报率可能从低于8%到超过15%不等。显然，他们不可能都对核心有相同的定义。
因此，投资者不应该依赖这些标签，认为一个策略的核心定义和另一个策略的核心定义是一样的。相反，他们必须深入挖掘，以真正了解某一特定策略的基本风险状况（见图1）。这一点在当今的低利率环境下尤为重要，一些机构投资者已经将配置从固定收益转向核心基础设施。
Brookfield投资于整个基础设施的风险范围，并将核心定义为投资于风险较低的基本资产，并具有长期的现金流可见性。它还包括使投资在大多数经济环境中具有弹性的特定属性，并应产生强大的风险调整回报。
基础设施的世界
基础设施资产是提供基本服务的网络和系统，促进经济活动，使货物、水、能源、数据和人员的流动或储存成为可能。它们包括公用事业（电力、天然气和水网络），可再生能源资产（水力、风能和太阳能发电），运输资产（海港、机场、收费公路和铁路），中游网络（管道、加工和存储），数据基础设施（电信塔、数据中心和光纤）和社会基础设施（医院、学校和公共设施）。
这些资产表现出类似的关键特征。它们是资本密集型的，有很高的进入壁垒，需求弹性低，有很长的运营和使用期限，并产生相对稳定的长期现金流。尽管表面上看起来相似，但几乎没有两个基础设施资产是相同的。它们横跨全球，覆盖许多不同的领域，处于项目生命周期的不同阶段，在收入框架、现金流状况和风险状况方面差异很大。
界定风险
核心基础设施投资的与众不同之处在于其相对于其他基础设施投资的低风险状况。对于核心基础设施投资，投资者必须寻找具有特定属性的基本资产，我们认为这些属性使核心基础设施投资在任何经济环境下都更具弹性（见图2）。
主要特点
1.基本服务或商品：在经济中发挥关键作用的行业，具有较高的进入壁垒
2.长期使用年限：永久所有权或长期特许权协议，具有很长的使用寿命
3.低风险国家：主要是在发达市场，如北美、西欧和澳大利亚
4.稳定的收益率：拥有可持续的高经营利润率，其价值基于使用期内的现金流折现
5.稳定的现金流状况：在监管框架或长期合同的支持下，拥有可预测的收入，这些合同可以减轻价格或数量风险，并有高度信誉的交易方。包括直接或间接的通胀保护，或内生增长
6.运营成熟度：具有成熟的经营历史，固有的经营复杂性较低，资产具有高度的现金生成特性，能提供更大的收入可见性
7.资本结构的稳定性：稳固的资产负债表，拥有无追索权的融资和投资级的信用指标
主要风险是什么？
鉴于核心基础设施投资的特点，两个关键的风险是监管风险（对于受监管的资产）和对手方风险（对于长期合同的部分）。为了减轻这些监管方面的风险，投资者可以寻找一个稳定和透明的监管环境的记录，以促进经济活动。对于对手方的风险，寻找高信用度的对手方可以帮助确保合同被履行的可能性更高。专注于具有长期建立的法治的低风险国家是另一种可能减轻对手方风险的方式。
这些都是重要的减轻风险的因素，因为它们起到了第一道防线的作用。然而，最终，保护是基础设施资产本身的基本性质。风险较低的核心资产是基础设施的关键部分，这类资产关乎经济的正常运转，很大程度上是无可替代的，而宏观经济的波动对其收入几乎没有影响。
长期投资的基石
对低风险的核心基础设施的需求仍然非常强烈，因为投资者认为这些投资的特点提供了一些投资组合的好处，与他们的负债很匹配，并有可能提供有吸引力的风险调整后的回报。
随着借贷成本从历史低点正常化，政府和企业继续寻求私营部门的解决方案来应对不断增加的债务负担。例如，许多传统的公用事业和电信运营商正在邀请机构投资者与他们一起投资于高度契约化或受监管的资产。他们用这些收益来满足资本需求，比如重新投资于旧的运营资产，或者帮助他们实现脱碳目标。在整个基础设施领域，我们预计传统运营商将寻求与能够提供资本和运营专业知识的投资经理合作，以实现其目标。所有这些都意味着，核心基础设施可以在未来许多年内成为投资组合的基石投资。
在考虑分配给核心基础设施战略时，我们认为投资者应该寻找那些使用符合其风险和回报目标的核心基础设施定义的投资经理。这些经理人应该在各种子行业和地区拥有经营专长，对各种监管框架有深入的了解，因为我们认为这将有助于他们承销和以后管理这些资产。一个较低风险的核心基础设施战略应该提供稳定的现金收益，并具有吸引力的风险调整后的回报，无论经济周期如何。
作者：Brookfield Asset Management
时间：2022/03/18
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来自雪球修改于2小时前
言有宗、事有君。投资跟自己讲道理，是以自知。
有些事情可以靠运气，那么就不需要逻辑。
长期投资，非常难，几乎运气的成分最终发挥不了作用，幸运者偏差机率随着长期决策次数的增加，最终变得不重要。
长期投资跟所有难以靠运气完成的事情一样，第一要找到核心原则，然后根据原则展开逻辑。但投资人光讲原则、逻辑是不够的，还需要持续的学习知识，在足够的积累中学以致用、总结实战、进化符合投资体系的心态、技巧。
长期投资赚钱的时候，想一想赚钱的原因是做对了还是做错了，还有没有可以继续降低风险的可能，同样赚到100万，可能风险是50万，也可能风险是5万，那么赚钱的质量才是长期投资的不赔钱的关键。
投资刚开始是讲求证据分析，但证据不是单一方向，而是要多方向的搜集跟思考。如果有一些大方向感觉不太合理的地方，长期总是会反映到实际的商业经营。
例如目前白酒行业，第一季业绩非常好，茅台创新高的业绩，去年很多外行人都跑去搞白酒行业，行业非常火热，但现实的消费能力看不到明显的提高，厂商提价销售可以说是给下游经销商过去囤货带来甜头的同时也带来了资金压力，如果消费流水增加也就是消费水平能上去自然都很高兴，但目前消费能力下降，可能白酒持续上涨的故事就说不圆了。
房地产行业今年可以说在困难期间，跟房地产有明显关系的银行业利润不断创下新高，这里有着不合理之处，银行业绩持续增长的疑虑要再想想。
同样的，有时候会有一些行业遭遇困境，但长期的大方向是对的，也许就是很好的择优低买机会
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