众果搜的博客

投资者在很多渠道都能够获得国内上市公司的财务报表，大部分电脑端的软件都提供了上市公司定期报告下载的功能，如万得、同花顺、东方财富、大智慧、通达信等，有些是付费软件，有些则是免费软件，但是上市公司披露的年报都是免费的，可以在网站上查询。首先是上海证券交易所和深圳证券交易所的官网，其次是上市公司自己的网站上一般都会有“投资者关系”一栏。

 

.2.2 管理层汇报

年报的董事长汇报、管理层汇报部分都是需要特别关注的，因为这些部分通常是管理层向市场传达其对整个行业发展与公司经营判断的核心渠道，很多股票软件会把这一部分专门收录进来就是因为它是整个年报中最重要的文字部分之一。以中兴通讯的年报为例，管理层汇报部分首先讲述了过往一年的经营业绩、营业收入、净利润以及各核心分部的业务发展情况，从资产负债表、利润表到现金流量表都有覆盖。在基础的财务信息介绍之后，管理层会重点强调业务发展方面的情况，比如主营业务的变化趋势、行业竞争情况的变化以及公司未来的重点策略。在中兴通讯的年报中，它就强调了在国际业务方面的规划、在国内业务方面的想法以及对核心运营商的态度。可以这样说，上市公司的年报，不仅是写给投资者的，也是写给业务伙伴看的，是公司对外展示形象的重要窗口。

管理层汇报部分，还有一项内容是非常重要的，就是公司关于未来发展的展望。一般来说，管理层对未来发展的规划、行业变化趋势的判断、公司自身竞争策略的调整，都会在这一部分有所表述。对A股四大地产(万科、保利、招商、金地)在管理层讨论部分，我们做了过去十年的复盘。对一类公司进行复盘后你会发现哪些管理层判断对了行业趋势、之前对公司未来的规划有没有实现，从而明显地感觉到管理层水平的高下。如果你对上市公司十分熟悉，你就会发现哪些公司是说一套做一套，对其真实意图能有一个交叉验证。

对于A股而言，管理层汇报部分还有一些其他价值。国内很多上市公司会在管理层汇报中非常清楚地说明主业增长乏力，有外延并购扩张的意图，其实就是说明公司要进行收购扩张，要搞重组。因此管理层汇报部分，可以说是投资者最需要花精力琢磨的，也是整个年报前半段含金量最高的部分。

筹码集中度的实际应用是，如果一家公司在低位，筹码高度集中，那么它上涨的概率可能比较大；如果在高位，筹码高度集中，那么它下跌的概率可能比较大。市场总是在情绪的高峰和低谷中不断轮换，这个市场情绪的高峰和低谷其实就是大家对一只股票看好的程度，大多数人看好时可能股票反而不会再有太多的表现，因为价格已经都被充分反映了。

2.3.2 财务报表

上市公司的三大报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表，以及上市公司合并口径的资产负债表、利润表和现金流量表。合并口径的财务报表是说，控股公司和所有的附属公司作为一个统一的实体，汇总全部资产负债，在此基础上进行财务状况和经营业绩的汇报。对于母公司和子公司、子公司和子公司之间进行的各种经济业务，在合并报表中进行抵销处理，对内部交易和往来事项予以剔除。合并报表反映的对象是由母公司报表和其全部子公司所组成的会计主体，是其经济意义上的唯一主体，但不是法律意义上的主体。合并报表有利于发现母公司利用控制关系，人为粉饰财务报表的情况。比如，子公司从母公司购进一批设备，又返回给母公司无偿使用，通过合并报表就会发现，这部分虚增的收入被剔除。

小组在分析时经常使用的母公司报表和合并报表差异分析方法就来自这两张表的对比。比如，通过对比可以发现，乐视网旗下子公司占用了大量母公司资金，并且存在体外循环；某知名医药企业同样占用子公司大量资金，这些其实都是潜在的风险点。一般的投资者在做日常财务报表分析时，主要关注的是合并报表，实际上在母公司报表中也能看出非常多的有价值的信息。

三大报表的信息基本上都是企业日常会计记录加工汇总生成的，是对企业运营绩效的综合反映。三张报表要彼此结合，有所侧重，综合阅读，这样才能发现企业经营的核心点。国内上市公司披露的主要是季报和年报，其中年报又必须通过注册会计师的审计，所以年报的信息往往会比季报更加详细和充分。对于新三板上市公司或者债券，披露的要求就相对低一些，主要是半年报和年报。

财务报表附注披露的是在三大报表中没有体现的细节或重大事项，其核心内容其实与三大报表有关。但是有差别的是，其通过跨期比较、细分拆解、文字描述等方式，对财务报表中具体的科目内容进行了进一步的分解解释和补充。“股神”巴菲特常说，“看上市公司年报就够了，要认真研读年报，魔鬼都藏在细节之中”，其实讲的就是要仔细阅读上市公司财务报表附注，但大部分普通投资者没有在财务报表附注中提取核心信息的能力。

财务报表附注包含了很多细节信息，首先是上市公司的重要会计政策、会计估计以及会计变更的说明。企业是可以自主选择会计政策和会计估计的，所以企业会在这一部分对所采用的会计政策和会计估计进行说明，如果发生变更，则要在这里说明变更的原因和对历史财务报表的影响。对于会计处理的相关问题，一般在这一部分也都可以找到。

其次是上市公司财务报表重要项目的细分资料，比如应收账款的细节、库存商品的细节、货币资金的细节，这些细节最终汇总成三大报表中的某一个具体科目。财务报表附注的细分资料部分，为我们进行财报分析提供了大量数据。小组所从事的财务风险监测工作，很多核心细节都来自这部分。

还有一些其他重要事项也会在财务报表附注中进行披露，比如企业对外担保的信息、利润分配的计划、联营机构经营的情况、关联交易的细节、股权投资的细节等。