众果搜的博客

前面已经讲过，资产负债表是记录企业在某一特定时点资产、负债、所有者权益情况的会计报表，它的编制遵循了最基础的会计恒等式：

资产=负债+所有者权益

等式的左边是资产，资产可以理解为企业所掌握的全部经济资源，企业通过运营这些资源，产生经济效益，根据经济效益的情况，进一步调整企业经营运作的方式。比如，企业是否选择扩大再生产，体现为固定资产等核心资产规模的扩大；企业是否进行商业模式的转型，体现为从重资产向轻资产转变，或者从轻资产向重资产转变；等等。

等式的右边第一项是负债，负债包括短期负债和长期负债，资产负债表根据负债到期期限分类汇报，可以使读者迅速评估企业面临的短期资金压力。企业负债的构成，与企业的商业模式高度相关，有息负债和经营性负债的比重，是我们需要特别关注的。因为欠债并不是件不好的事儿，投资者往往容易误解，经营性负债(比如对上游的应付账款)及预收账款，实际上体现了企业在产业链中的地位及经营管理的能力。对于有息负债而言，企业通过债务融资，增加了自己的资本规模，分散了股权投资者的投资风险，是对杠杆的一种运用。

等式的右边第二项是所有者(股东)权益，即所有股东在企业利益的总和，它是由企业所有的资产扣除负债后剩余的部分构成的，主要有实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等。

打个比喻，资产负债表就像在某一时点对企业进行拍照，这张照片反映了企业在这一时点的所有资产，以及这些资产又分别在什么样的科目中存在。比如，上市公司有多少现金，有多少存货，有多少因为并购而产生的商誉，这些都是上市公司资产端的分布，观察这个分布的变化，就可以掌握上市公司资产结构的变化。同样，这张照片反映了企业的债务情况。比如，上市公司有多少长期借款，有多少短期借款，有多少是无息负债，有多少是有息负债，以及所有者权益是怎样的。总而言之，资产负债表主要是帮助我们评价企业资产的质量和偿债的能力。

进一步讲，企业的商业模式反映在其财务报表上，即它不断地投入资本、技术、人力和物力，将所有的投入转化成财务报表上记录的各种科目，又将这些科目重新变成现金，为了维持这个循环，其还需要不断地进行投资、融资，扩大再生产。不同的企业有着不同的商业模式，不同的商业模式体现出了不同的财务特征。一些大家耳熟能详的名词，如高周转、低周转、高杠杆、低杠杆等，其实描述的都是企业商业模式和财务特征的结合。企业本身就是依托商业模式对资源进行再配置的组织。有些组织竞争力比较强，它可以尽可能地将手上的资源转化成更多的现金；有些组织竞争力比较弱，未能将手上的资源转化成更多的现金，反而消耗掉了手上存量的资源。商业社会的淘汰，在这样的循环中不断地周期往复。

资产软，负债硬，现金为王，小组在每日公众号的文章中不断地强调这个观点，这也是我们对财报分析的一个核心概括。在宏观环境收紧、全市场资金紧张的情况下，这是再合适不过的一个描述了，由俭入奢易，由奢入俭难。如果市场是信用扩张、流动性泛滥的环境，那么企业最理想的状态当然是不断地加杠杆、屯资产，等待资产升值。这也是过去十来年国内不断重演的一幕。资产的价格是在不断变动的，不管是房地产、股票，还是应收账款、存货、固定资产，只要不是在手的现金，它的价格就会随着市场环境的变化而不断波动。比如，这几年非常火的数字货币，就让挖矿的机器卖出了远高于成本的价格，当行情不好时，这些矿机的价格又大幅下跌，其实这就是资产软的一个明证。所有资产其实都是由市场需求和市场情绪来确定其价格的，只要它不是现金，它就要参考市场情绪确定自己估价的锚。从全社会范围来看，资产定价最核心的锚就是市场上的流动性和大家对宏观经济的预期。从这个角度上讲，资产就是非常软的，它会随着时间的变化而变化，价格可高可低，杠杆的方向加对了，企业家就会赚到很高的资产端的升值收益；杠杆的方向加错了，资产价格下行就会让大部分企业家输掉所有的筹码。