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重力加速度投资逻辑(投资周记0284-0285)

 投投资周记0284一一一哭泣的骆驼

(2011-12-18 17:06:38)
标签:
股票
价值投资 分类: 投资周记
    近期的股市可谓熊途漫漫。指数不断破位下行,个股更是哀鸿一片,投资者大都损失惨重。所幸股民的素质总体还不错,没有像买房后立刻遭遇房价下跌的百姓那样要求退房,甚至去砸售楼处,而是自己默默地承受这种煎熬,至多也只是在网上发泄几句,或是编个段子什么的调侃调侃。别看股民赚钱的不多,但其中不乏有才之人,近期指数跌破2245点之后,网上很快就开始流传这段根据苏轼《江城子》改编的段子:“十年涨跌两茫茫,费思量,自难忘。转头成空,无处话凄凉。纵使再见应不识,两千点,相对望。夜来发梦上高岗,六千一,好风光。股市蹉跎,小散惟有泪千行。料得今年没指望,盼来年,物价跌,股飙涨”。
    这首改编的词,对中国股市十年来的发展可以说是个莫大的嘲讽,也道出了众多股民的心酸和无奈。我还清晰地记得,十年前股市被吴敬琏老先生喻为赌场,许小年博士也曾抛出“股市推倒重来”论(后来许博士纠正说是媒体曲解了他的观点)。此后,股市真的是被推倒重来,一度跌破1000点,而这十年间整个证券市场也发生了翻天覆地的变化:机构投资队伍迅速壮大,QFII、社保资金纷纷入市;中小板、创业板相继出笼,海外上市的大型国企逐一回归,上市公司的新面孔令人眼花缭乱;股权分置改革完成,国有股、法人股实现了全流通;民间投资高手风起云涌,开博客、发私募、出书、讲课,一夜之间N多中国版的巴菲特横空出世;股指期货和融资融券的大门被打开......按理说,这些都是促进股市健康发展的举措,可为什么到头来,投资者依旧是亏损连连呢?究其原因,除了投资者自身的水平和素质缺乏大的改进外,证券市场原本不合理的机制并没有从根本上改善,这也是造成A股十年南柯一梦的主要因素。由于根源上存在问题,也就导致很多原本有利于股市完善的举措无法执行,有的时候甚至还弄巧成拙。
    就上述这些变化,我们不妨逐个来分析,看看对我们的投资环境究竟有了多大的改善。首先来看机构投资队伍的扩大,原本这应该是提升市场参与者的素质,促进股市的稳定和健康发展,在多数人眼里,机构明显具备专业眼光和水平,对股票的操作比普通散户要更稳健和老练。可这些年以基金为代表的机构投资者又是怎么做的呢?无论是研究水平,还是投资心态,好像都和普通散户无异,追涨杀跌、跳槽辞职的比比皆是,甚至有些基金为了排名或者个人利益,不惜以基民的损失来做铺垫。唯一值得庆幸的是,社保资金的投资风格明显要稳健和长远得多,为机构投资者树立了一个好的榜样。再看看中小板和创业板这两个新兴市场,最初创设的目的除了是扶持中小企业,也是为了丰富市场的投资品种,让资本市场多元化,可这些年来,我并未发现这两个新兴市场和主板有什么本质区别,无非是把之前主板的小市值板块单独挑出来罢了。一方面是这种同质化的扩容,另一方面则是诸多上市公司与券商和监管部门勾结,通过包装上市和高溢价发行,来侵吞二级市场投资者的利益。至于那些在海外上市的优质国企回归A股,目的是让内地的投资者也能分享他们的收益,我想这俨然成了个笑谈,亚洲最赚钱的公司回归A股之后,立刻就成了套牢最狠的老虎机。股权分置改革,其初衷是为了让国有股、法人股这些大小非和二级市场的股东同股同权,拴在一根绳上,从而避免股东以大欺小的现象。应该说这项改革还是有着积极作用的,至少有些公司的高层开始重视市值管理了,而不再像以前那样认为股价的涨跌跟自己无关。只是这又派生出另外一个漏洞,就是上市公司的高管利用信息的不对称,实施一些操纵股价让自己获利的行为,比如有些公司的高管就成了炒股高手,减持和增持的位置都相当精准。而且还有个值得深思的现象,自打全流通后,似乎就很难见到有ST公司退市摘牌了,即便暂停上市几年,复牌后又是一条好汉,由此引发的投机、押宝行为较以前更是有过之而无不及。而随着网络和电视媒体的发展,草根们开始借助博客和电视节目展示自己,让更多的人分享自己的成功经验。应该说,这原本是个好事情,因为投资者获取的信息资源越来越庞大,也可以借鉴他人的成败得失让自己少走弯路。可惜网络上鱼龙混杂,很多没什么真材实料的人,巧妙地利用网络等平台资源,再配以巧舌如簧般的口才,把自己包装成让人顶礼膜拜的民间股神,讲课、约稿、出书、上节目、荐股......似乎一个都不能少,那些盲目的股民在支付昂贵的“信息费”之后,最后还得为自己巨大的投资亏损去买单。
    如果单纯从指数来看,过去的这十年,股市真的如同南柯一梦,从终点又回到了起点。不过我认为这应该只是个表象,仔细算算,近十年来A股涌现的投资机会还是相当多的,关键看你自己是否有效把握住。我们姑且不论个股的波段轮回带来的超额收益,就拿10年前的股价和现在的相比,可以发现很多股票的涨幅还是挺乐观的,有的甚至出现十倍以上的涨幅。假如说每隔几年就分享到一家上市企业的高成长收益,那么这种累计叠加的复合增长率则更是惊人,这也是为什么十年间指数没怎么涨,而有少数二级市场的投资者却借助股市实现了个人财富的迅速增值。严格来讲,股市获利并不是那么简单,长期赚钱的也只能是极少数人,若是大家都能轻松在股市增值,我想也就没人愿意去为实业打拼,上班的人也就不可能如现在这般辛苦地奔忙,整个国家的经济也就完全成一团泡沫了。所以,面对股市的涨跌,我们一定要学会坦然,要深谙股市“一赚二平七亏损”这个法则。如果没有找到行之有效的投资方法,没有一个健康良好的投资心态,那你就很容易沦为“7”中一员。
    每次到了熊市,很多人会喜欢把我当成他们的精神支柱,希望我多说一些鼓励和安慰的话,给他们信心。虽说我的心态相对大多数人要平和,可我毕竟不是钢铁侠,在市场出现大跌的情况下,我同样会遭遇市值损失,也同样会面临着一定的压力,那我又该找谁来作为精神支柱呢?所以我觉得如果你想要长期在这个市场立足,最好不要把信念寄托在他人身上,而是要在一次次的挫折打击中磨炼自己的意志,提升自己的投资经验。别人的经验再丰富,对你来说或许永远都只是镜花水月,好看但未必好用,只有靠自己不断摸索、总结,找到一套适合你的投资方法,你才有可能以平和的心态来赚取不凡的利润。在过去的这十年中,我前后共经历了3次熊市,在此我不妨现身说法,回顾一下自己这3次熊市的心路历程,希望能对其他股民起到一定点借鉴作用。
    第一个熊市,是从04年1700多点跌到05年的998点。严格意义上来讲,这轮熊市的跨度应该始于01年6月的2245点,这也是我投资生涯中经历的第一个真正的熊市。而也正是01年的8月份,我正式辞去了当时令人羡慕的工作,一边尝试着独立开拓业务,一边在低迷的股市里摸爬滚打。最初的这3年,基本还是短炒和波段为主,收益不算好也不算坏,但是当时其他的收入来源并不稳定,加上之前的经济基础还不扎实,所以希望大都寄托在股市,赚快钱的愿望也就比较强烈。可是越着急挣钱就越难挣钱,经过几番总结对比之后,我发现成天这么折腾,反倒还不如一直拿住之前那些好股票赚得多。终于在04年下半年,我开始正式转型为价值投资,并长期持股,根据自己的偏好、优势和经验,重点选择了电子信息和医药行业的小盘次新股。第一个尝试的品种就是很多人熟悉的航天信息,刚转型的时候运气还不错,股票走的较为独立,强于大多数股票,随后适当分了点仓,又少量配置了华胜天成和用友软件这两只小盘科技股。可惜好景不长,05年股市急速下挫,股价和市值也连连缩水并创出新低。当时我的内心远不如现在这么坚强,应该说还是有些脆弱的。首先是还没有形成明确的投资风格,价值投资还只是刚开始尝试,始终还抱着半信半疑的态度;其次那时候的资金规模还相当小,随着市值的不断缩水,生活的压力也跟着与日俱增。应该说,那段时间是我投资生涯中最难熬的阶段:身边关心我的朋友觉得炒股没有前途,认为我这样沦落实在太可惜;而此前交往的很多人,也难免会用世俗的眼光去看待你,以至于当时要和别人说自己在炒股,都会让自己很难为情。我估计看我博客的读者,或许有不少人正在体验我当年的这种生活。尽管面临着生存压力和生命尊严的双重考验,但我并没有自暴自弃,而是积极地调整自己的心态,一方面通过看书学习,参考股票论坛上一些投资前辈的经验,提高自己的研究水平和投资心态,另一方面则是借助其他兴趣爱好转移我对股市的注意力(详见投资周记0235)。经过一段时间的煎熬,我终于顺利挺过了这段熊市,迎来了股权分置改革,迎来了06-07年的超级大牛市。
    我经历的第二个熊市,就是大家至今还刻骨铭心的08年始于6000多点的那场大跌。跟04-05年的那一个阶段相比,此时我的抗摔打能力已大大增强。一是这几年不断摸索和总结,已经初步形成了固定的投资模式,投资理念和操作风格也大体定型,因此市场的起伏对内心的冲击要弱了很多;二是抓住了前一轮大牛市的机会,我的市值规模得到了较好的增长,加上这些年其他的投资也略有成效,所以这时候虽谈不上富裕,但至少不会再明显感到有生存压力;三是在大跌之前,我就采取了一定的风险防范措施,由分散持股改为集中投资,而且本着“涨时重势、跌时重质”的原则,早早摒弃了得润电子、交大博通这类暂无业绩支撑的股票。这样一方面在大跌时手中的那些优质股票相对抗跌,另一方面出于对企业的长远信心,即便遭遇了持续跳水,心中的恐惧感也少了很多。不过,在这轮熊市中,我也面临着一些新的挑战:首先是下跌之惨状是我此前所没遭受过的,尤其是当时持有的长园连续跌停,几乎令人绝望,如果没有足够坚强的意念,可能也很难撑下去。其次,那时候我已经有了博客,还具备了一定的影响力,这样就引来不少跟风盘。我在博客上不仅分析自己所投资的企业,收集、发布相关的资料和报道,还会公开自己的实盘操作,如实地发表我对行情和企业的真实感受。这样当股市逐级跳水时,我就处处显得被动。有些原打算从我这占些便宜的人,看着帐户不断缩水,便在博客上持续对我进行人身攻击,大有不将我灭倒不罢休的趋势。坦率的讲,当时市值缩水并没有给我太多压力,主要的压力还是来自于外界,攻击我的人让我觉得厌恶,而拥护我而又惨遭损失的人则令我惭愧。到最后我不得不暂时关闭评论,并通过旅游等方式来排除干扰,减轻压力。第三个挑战则是来自于企业。尽管这一阶段我对企业的分析能力有所提升,但毕竟还没有十足的把握,熊市后半段我的所有资金都集中在大华上,而当时这家公司的口碑还不算好,而且受金融危机的冲击又调减了盈利预期,这些都是摧毁我意志的强有力武器。幸好这家公司对中小投资者还算不错,在我信心最脆弱的时候,让我看到了几丝希望,最终得以坚持到现在。除此之外,当时还面临着一个更大的挑战,就是每周都要写周记。通常这种时候,很多活跃分子都聪明地自动消声了,但我却还在执着地坚持,一方面自己要承受大跌的折磨,忍受看客们的笑话,另一方面还要不断给我周围那些朋友打气,给予他们信心。所以当时那些周记的出炉其实是很艰难的,有好几次我都想放弃,回归到前一轮熊市里自己独立承受的状态,但在诸多朋友的关心与支持下,我终究还是坚持住了。而此后没过多久,我又迎来09和10年的大反弹行情,实现了我投资生涯的第2次飞跃。
    第3轮熊市,我想应该算是今年吧。跟前2次相比,这一次我是过的最为舒坦的。首先呢,抓住了09年和10年的局部投资机会,我的市值规模再次扩大,和04年熊市相比已经不可同日而语,承受下跌的底气已经相当足。其次,这一轮熊市来临之前,做了更为充分的准备,对个人资产做了相对合理的配置,所以即便股市再熊个5年8年,我也不大可能会有像以前那样有生存压力。第三,博客虽然还照写,而且影响力也越来越大,但压力却远不如从前,一是经过这些年的实践证明,攻击我的人已经很少了,仅有极少数人背后搞点小动作;二是投资风格日趋成熟,自信心也增强了不少,对企业的研究和分析较以往又提升了一个层次,尤其是在企业调研和上市公司高管沟通等方面,基本达到机构投资者的水平。当然,这一次也同样面临着新的挑战。因为目前的市值相对以前来说已经扩大不少,缩水10个点的话,损失的绝对金额也是不低的,这对我的心理承受能力也是个很大的考验。此外,过去10年中国经济一直都处于高增长,如今似乎不再具备这样的外部环境,而且随着人口红利优势的逐渐丧失,企业获利的空间也将越来越窄,要精准地把握住高成长的上市公司,或许不像往年那么容易。
    前2轮熊市过后,我的市值很快都会上一个新台阶,这一次我是否还能安然度过并抵达下一个高峰呢?说实话,我自己也没有底,股市投资毕竟还是存在很多的不确定性。不过对于这轮熊市,我并没有太多的忧虑,我相信暴风雨终究会过去的,只要我们在正确的道路上坚持,最后的结局应该不会太惨吧?希望我周围的朋友也能和我一样,当你身处熊市的时候,不要做哭泣的骆驼,而是要学高傲飞翔地海燕,在暴风雨的洗礼中愈挫愈勇,等待迎接曙光再现的那一刻。  
 
 
投资周记0285一一一酒醉掉进水沟里
(2011-12-25 10:21:20)
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股票
价值投资 分类: 投资周记
    最近这两周,沪深两市的明星股非重庆啤酒莫属了,连很多平日不太关注股市的人,也开始把他当成了饭后谈资。借助重庆啤酒的明星效应,重仓该股的大成基金也一举成名,与重啤一起组成了A股市场最新版的绝代双骄。对重庆啤酒这只股票我本身没太留意,大约在9年前因乙肝疫苗的题材研究过一阵,后来感觉不确定性的东西太多,就再没怎么关注过。至于大成基金,我更是没多少印象,依稀记得曾跻身过航天信息的十大流通股东,还一度受到过老黄鱼的推崇。
    重庆啤酒的暴涨暴跌,令大成基金的市值也出现了剧烈波动。有人说大成建仓的成本很低,而且近期成功出逃,最终还是获利丰厚出局。也有人说大成在四季度仍然在增持重庆啤酒,使得持股比例超过了10%,于是才有资格提议罢免董事长。不管背后是什么样的情况,大成基金的市值出现巨额缩水,已是不争的事实,我想这应该属于典型的投资失误吧。用新宝岛康乐队的一首歌《酒醉掉进水沟里》来形容大成的此次经历,我想还是挺恰当的。在股票市场出现投资失误,原本无可厚非,因为资本市场风云突变,再有经验的投资人也难免会遭遇不测。不过向大成基金这样,拿着基民的资金去豪赌,只怕就有些说不过去了。尽管目前基金在给基民造成损失后,不用承担什么责任,而且管理费照收,但毕竟基民的钱也都来之不易,他们将自己的血汗钱委托给基金去理财,也是出于对基金的一种信任,可这些钱一旦到了基金经理手中,就仿佛成了可以肆意消费的公款,基金想怎么花就怎么花,完全辜负了基民对他们的信任。更可笑的是,在市值快速蒸发之后,大成基金不仅不知道自我反省,至今连一句道歉的话都没对基民说,反倒是把责任推卸给了上市公司。大成的这笔投资,其实本身就是在赌博,既然是赌,你就该愿赌服输,只是这笔参与赌博的资金从根源上来讲并不是他自己的,输掉之后没法给基民一个合理的交代,所以只好拉上市公司来垫背。这就好比某人受亲朋的委托,拿着一笔资金去澳门采购物质,可是却跑到赌场把这笔钱输掉了,于是回去和亲朋说,因为澳门太乱造成了自己的损失,并要求国家对这家赌场进行停业整顿。假如说重庆啤酒的乙肝疫苗成功了,复牌后股价继续大涨,大成还会提出类似的要求吗?我估计那时候他邀功求赏可能都还来不及!事实上这家基金也是很好的继承了我们国家典型的官僚作风:有了成绩就是自己的,出了问题则是别人的。
    之所以提到大成和重啤,我并不是为了去指责他们,也不是想单纯参与这个热门话题的讨论,而是希望投资者能引以为戒,扎扎实实地去投资。
    首先,我们的投资行为一定要慎重,尽量不要去赌博和押宝。不少股民都喜欢把股市当作赌场,比如赌重组,赌年报高送转,赌新产品研制成功等等。既然是赌博,那肯定就有输有赢,如果赢了,自然是好事,可一旦输了,你就不能怨别人,得愿赌服输。在上市公司披露年报前,经常会有股民去押宝高送转的分配方案,如果落空的话,他们往往就骂上市公司小气抠门,甚至去股东会上闹事。这些其实都是不肯承担责任的表现。假如说你真的是喜欢在股市寻求刺激,嗜赌成瘾,那也没有关系,但前提是你得具备足够的赌的资本,不会在输光之后影响到正常的生活状态,同时还要具备一颗能坦然面对输赢的平常心。
    其次,研究企业的基本面,一定要严谨务实,切勿自欺欺人。大成基金重兵杀入重庆啤酒,我想肯定也是做过很多研究的,只是这些研究是不是细致,有没有深入、严谨地去分析和求证,这就很难说了。现在很多人都在做价值投资,都在研究企业的基本面,但真正能够深入其中的却不多,大都是看了F10的资料或者券商的一些研究报告,就轻易得出结论。对上市公司给出的项目盈利预测,机构研究报告中提到的企业远景,很少有人会去质疑和求证,比如之前宝安的石墨烯就是如此。有些人甚至还喜欢屁股决定脑袋,买了某只股票后就总是把这家企业朝好的方面去想,对企业的分析和推断基本是靠主观想象,并没有客观的事实依据。这种研究态度,蒙对一次两次是有可能的,但长期下来则很容易掉进自己编织的陷阱,搞不好就像大成这样,酒醉掉进水沟里了。

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