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泰格医药投资信息汇总(20210110)

 [民生证券:增持]临床前服务平台布局再加速

一、事件概述
2019 年12 月16 日,公司控股公司方达控股(1521.HK)再次公告收购事宜(将存量业务拓展到美国西海岸),同时公告完成EPS 相关股权转让手续(持股3.06%),我们发现近期方达控股相继公告多项收购及举措,加速临床前新技术平台及产能的建设,我们注意到这个情况,特别梳理如下,给投资者了解泰格医药的布局以指导。
①美国:收购药物代谢分析新平台。2019 年11 月4 日,方达控股公告收购RMILaboratories, LLC,交易对价不超过555 万美金,实际交易金额根据RMI 未来三年的表现及购买协议中规定的公式确定。同时,披露RMI 是美国宾州的CRO 机构,提供定量及定性药物代谢服务,包括早期发现柔点分析、晚期发现跨物种比较及临床前动物放射性标记质量平衡研究。公司成立超过10 年,收购后,或有扩张人员、产能的计划,同时,相关科学家留任,协助方达控股在中国建立自RMI 收购的服务。
②中国:重新控股CMC 平台。2019 年10 月25 日,上海方达与朱建国签署股份转让协议,以1443.38 万元收购方达医药(苏州)25.96%股权,收购完成后,方达医药(苏州)的股权结构为方达上海占75%、九洲药业占25%,同时披露,公司有计划及时扩张CMC 服务。从利润贡献看,2018 年方达苏州税后利润605.8 万元,YOY34.03%。
③美国:扩充产能,提升服务能力。2019 年10 月8 日,方达控股官网披露,扩建其位于美国Exton.PA的生物分析实验室,包括扩建1 万平方英尺的实验室空间,增强公司在生物药开发、生物标志物、细胞和基因治疗方面的服务能力。(官网链接:网页链接)
④美国:收购获得安评服务能力。2018 年4 月1 日432 万美元收购美国俄亥俄州安评(大动物)CRO 公司Concord,使公司首次可提供安评及毒理学服务,2018年并表利润294 万美元。
⑤美国:扩充产能、提升服务能力。2019 年12 月13 日,方达控股通过FrontageLab 的全资加拿大附属公司11736655Canada LTD 与J&J Corporate Services,Inc 签订购买协议,以加币420 万元(美金319.27 万美元)购买其持有的BRI 全部流通在外股份,公司主要从事药物发现及IND、NDA 研究,业务据点扩张至加拿大及北美西岸,进一步扩充研究的动物模型、及微生物组代谢和生物标记物分析研究市场。
二、分析与判断
子公司H 股上市后,加速国内外服务平台产能、服务能力提升的布局
方达控股作为公司临床前业务及仿制药业务的重要平台,2015 年前继数统业务外公司最重要的利润贡献主体,2015 年以来因一致性评价业务的快速进展而被市场关注,2019 年5 月,方达控股在港交所上市,成为公司重要的临床前服务拓展平台,特别是基于美国成熟的方法学经验和客户资源,上市后,我们发现公司在美国新技术平台和中国业务拓展均呈现加速推进的节奏,这个趋势值得特别关注,从药明康德、康龙化成海外客户收入加速以及中国市场红利(早期研发需求持续增加)的背景下,我们认为方达控股作为国内稀缺的跨中美运营的CRO 公司,有望搭建公司国际化拓展的桥梁,在把握中国研发需求景气度的同时,逐步打造公司在国内医药CRO 比较中的壁垒,有利于公司短中期的业绩稳定性及长期天花板的提升。
本土临床CRO的α体现,或许不同于我们熟悉的海外路径
尽管临床CRO本身作为全球化产业分工的一环,有其共性的指标评估公司的竞争力,但是,我们认为基于国内临床CRO产生的政策环境的特殊性(本身是在不断供给侧改革中提升服务能力)及业务布局基础的差异,在全球竞争力的提升过程中,或许有不同的发展路径,无论近期参股日本EPS、方达控股加速拓展技术平台和产能、韩国公司证券化推进……,这些路径的推进中,我们或许对公司的发展路径看得逐步清晰,当然这是个渐进的过程,我们认为短期暂时不适合用静态业务成长性来评估公司的发展空间,我们乐于看到公司新技术平台不断搭建及国际化拓展过程中不断提升自身业务天花板的努力,近期公司发布H股上市的筹备启动公告,也验证了前期我们这种判断,我们认为H股的上市启动表明公司正逐步走向全球化运营管理,在这个过程中从各子公司、模块做大做强成为公司管理方面的重要挑战(韩国、方达的单独上市,是一种探索),而母公司A+H的上市,我们认为也是对公司管理半径拓展的重要探索,整体我们相对看好这种探索带来的融资、并购、激励的便利性,这也是在行业β红利的同时提升自身α的重要举措。
三、投资建议
我们维持之前的盈利预测,预计2019-2021年EPS0.94、1.28、1.71元,最新收盘价对应2019年69倍PE(对应2020年50倍PE),参考可比公司估值情况及公司所处行业持续的景气度,我们维持“推荐”评级。
四、风险提示:
创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险
 
 
作者:泰格医药(SZ300347)
链接:https://xueqiu.com/S/SZ300347/137514064
来源:雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。
 
沪深股外资通持股比例最高的是泰格医药,持有市值达到了84亿元,持股比例14.6%。
 
外资持股比例第二高的是益丰药房,持有市值为40.87亿元,持股比例为12.7%。
 
外资持股比例第三高的是恒瑞医药,持有市值为468亿,持股比例为12%。
 
外资持股比例第四高的是迪安诊断,持有市值为18.43亿,持股比例为10.51%。
 
外资持股比例第五高的是爱尔眼科,持有市值为111亿,持股比例为8.7%
 
作者:胶东股侠
链接:https://xueqiu.com/1087077561/141080512
来源:雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。
 
 
利空:减持
 
同花顺(300033)金融研究中心2月13日讯,有投资者向迪安诊断(300244)提问, 董秘您好。据了解,杭州泰格医药(300347)科技股份有限公司武汉迪安医学检验实验室有限公司及上海观合医药科技有限公司已被获批作为第三方机构参与瑞德西韦抗新型冠状病毒肺炎的两项三期临床研究项目。其中武汉迪安是公司的全资子公司,上海观合是公司持股40.5%的子公司,请问上述情况是否属实呢?
 
  公司回答表示,根据中国人类遗传资源行政许可事项2020年第一批应急快速审批项目审批结果,迪安旗下武汉迪安和上海观合作为第三方实验室参与瑞德西韦临床研究。其中武汉迪安是公司的全资子公司,上海观合是公司持股40.53%的子公司。感谢您对迪安诊断的关注与支持,谢谢!
 
 
政策密集推出
 
如创业的投资和如投资的创业
黄峥 2016-04-05
最近接触了一些机构投资人,对机构投资的procedure慢慢有了一些了解,感觉有时候投资人和创业者的角度确实是不太一样的。以前我创业没有融过资,做二级市场投资的时候也没细想过这个差别。一方面我逐渐在理解机构投资者角度和创业者的差别,这对我是新的、陌生的,另一方面我在回想之前做二级市场投资时自己的思路,好像和创业是一致的,没什么太多差别。现在看来也许自己接受的投资和做企业的教育是相对小众的,但从过程的时间来看,它又是大概率上有效的。所以,我想把之前做投资的思路和创业的思路记录一些下来。对照一下,也许是件有点意思的事儿。
 
一,如创业的投资
 
我理解巴菲特说买股票就是买part of the company,要有长期持有的心态去寻找好的生意,好的合伙人。这其实和创业很像,一方面要关注生意的模式,选择正确的生意模式(不是所有的模式都是通的),要花大量时间去研究这个生意模式的细节。另一方面要挑好的“合伙人”,在投资的时候要去把founder、CEO当成自己未来的合伙人,自己是不是愿意和他们长期在一起做一些事。如果这个创始人、CEO的人品或者文化让你长期合作感到难受,那最好第一天就别买。这和创业一样,如果你感觉一个人长期并不适合团队,但有一时之用,这样的同事招进来往往令自己后悔,如果这个不合适的人是合伙人,那就不光是后悔,而是后悔莫及了。
 
投资除了关注好生意,好团队,还需要在乎是否是好价钱。这一点看起来是和创业有区别的,但细想其实又是一样的。巴菲特很多地方提到,Charlie Munger使他的猿进化到了人,是Charlie Munger让巴菲特意识到应该用一个合理的价钱去买好公司,而不是花时间去捡烟蒂(价格便宜,有些残余价值的、但往往不那么好的公司)这在创业里是更加容易体会到的,如果一个业务特别容易做,也不需要付出大的代价,往往不是长期带来大量现金流的好业务。好的决定往往是艰难的,需要付出痛的代价的。一个好的公司应该去花力气去解决/克服那些正确又难的问题,而不是四处捡一大堆芝麻(四处捡芝麻的心态往往是连芝麻都捡不到的,这和积小胜为大胜是完全两码事)。投资另一个和价钱相关的点是看这个deal in loss是否是整体上可以承受的。这个用创业的角度去看会更具象,即投入一个事业的时候要看会不会把自己搞死,活着是创业的第一要务。同时往往又要以另一个角度来评估,即能不能赢,有没有足够的力量去投入去赢。
 
二,如投资的创业
 
俗话说男怕入错行,女怕嫁错郎。和投资特别要关注business model一样,创业本身对行业及生意模式的选择也往往决定了很大一部分结果。也就是说要花大量时间去研究什么是正确的事,然后再去想如何把事做正确。在正确的方向上逐步前进远比在不正确的方向上狂奔要好。巴菲特说他见过很多一般的人,在金融行业赚了不少钱,也见过好些很聪明优秀的人在不好的行业里苦苦挣扎。在创业的路上很多时候也如投资,选择比努力重要。在正确的道路上前行哪怕慢一点,犹如投资中的复利连续20年20%的年回报是很厉害的,远比今年涨100%明年跌50%来得收益高。
 
巴菲特和Bill Gates在某次和MBA同学的对话中问台下的同学一个问题,大意是如果你把你的每一个同学当做一个公司,然后你要把自己当前所有的钱投给一个“他”,占5%,你会选哪一个?往往你不会选最聪明的或是能力最强的,而往往你会选最可信赖的。这个比喻对于创业选合伙人来说尤为适当,往往我们要的是可信任的长期搭档,而不是看似能力很强却永远不知道他会不会背后捅刀的人。
 
巴菲特在谈到投资标的的时候,时常会提到一个概念:生意的护城河(moats),如果把创业过程中的各种决策都当做是投资决策,那么我们得去分辨我们用时间和钱换来的东西哪些是资产(asset)哪些是费用(cost),那些随着时间流逝、对加深生意的护城河有利的往往是“资产”,那些时间越久对自己越不利的可以看成是费用。在资产的购置上,错误的浪费其实是不太会的,最多只是买贵了一些。而在费用的浪费上则是非常可恶的,往往还有负作用,创业过程中有一类特殊的资产是在某一种文化下团结起来的人,也有一类费用是用来购买劳力或技能的成本。这两者的分辨和转化是很有意思的事儿,也是ROI特别高的事儿。如果费用都变成了可增值资产,那估计我们的CFO、投资人都要笑得睡不着了。但有意思的是很多时候投资的时候,对这样重大的、差异的分辨又往往是草率且权重远远不足的。

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